久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

17H2 看好公司平行進(jìn)口集中釋放和融資租賃業(yè)務(wù)投放貢獻(xiàn)的增量。我們預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 為0.79/1.03/1.29 元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    評(píng)論：
    1、各板塊趨勢(shì)向好，Q2 業(yè)績(jī)大超預(yù)期
    公司17H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收255.8 億元（-2.76%），歸母凈利潤(rùn)5.03 億元（+18.74%），扣非凈利潤(rùn)4.78 億（+6.57%）；其中Q2 實(shí)現(xiàn)凈利3.4 億元，同比大增41.9%，大幅超出此前預(yù)期。原因有四：
    1）進(jìn)口車(chē)服務(wù)板塊16 年新增的保時(shí)捷、林肯、賓利品牌開(kāi)始放量，1-6 月貢獻(xiàn)增量約15000 輛；
    2）汽車(chē)零售板塊定位豪華車(chē)銷(xiāo)售，17H1 實(shí)現(xiàn)凈利約5000 萬(wàn)元，已達(dá)到16 全年盈利水平；
    3）財(cái)務(wù)成本大幅降低，受益于兩期20 億低利率債券的發(fā)行以及庫(kù)存水平68 億降至歷史最低點(diǎn)，17H1 財(cái)務(wù)費(fèi)用為3875 萬(wàn)元，同比減少74.56%；
    4）16 年上半年由于處置濱海汽車(chē)城項(xiàng)目產(chǎn)生損失約4200 萬(wàn)，造成17 年基數(shù)差異，由此拖累公司扣非凈利潤(rùn)增速。
    2、進(jìn)口車(chē)市場(chǎng)回暖利好龍頭，H2 看好平行進(jìn)口放量集中釋放業(yè)績(jī)
    上半年進(jìn)口車(chē)市場(chǎng)繼續(xù)回暖，17 年1-6 月累計(jì)進(jìn)口58.03 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)21.2%；行業(yè)庫(kù)存回歸到3.7 個(gè)月的正常水平。公司作為進(jìn)口車(chē)市場(chǎng)龍頭顯著受益行業(yè)復(fù)蘇，同時(shí)積極開(kāi)拓市場(chǎng)，上半年將福特代理車(chē)型擴(kuò)張至8 款并中標(biāo)捷豹路虎物流服務(wù)、阿斯頓馬丁批售業(yè)務(wù)與港口服務(wù)。同時(shí)公司平行進(jìn)口業(yè)務(wù)采用“總對(duì)總”新模式，上半年由于子公司資質(zhì)審查問(wèn)題暫未開(kāi)展，預(yù)計(jì)下半年將集中釋放2000-3000 輛增量。
    3、背靠集團(tuán)做大融資租賃，進(jìn)軍新能源培育增長(zhǎng)新引擎
    不考慮額外風(fēng)險(xiǎn)因素，融資租賃本質(zhì)上是“息差”收益。公司背靠國(guó)機(jī)集團(tuán)，擁有435億銀行信用授信額度，平均資金成本低于4%，相比其他經(jīng)銷(xiāo)商具有較大優(yōu)勢(shì)。17H1融資租賃總計(jì)投放19 筆規(guī)模接近20 億，全年計(jì)劃總投放規(guī)模達(dá)到70 億，息差以2%保守計(jì)算，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)超1 億凈利。
    同時(shí)公司出資3.2 億元聯(lián)合國(guó)機(jī)資本、中機(jī)國(guó)際、中國(guó)電器院等兄弟企業(yè)投資設(shè)立國(guó)機(jī)智駿，規(guī)劃產(chǎn)能10 萬(wàn)輛，最快將于18 年下線。此舉凸顯公司作為集團(tuán)內(nèi)部唯一汽車(chē)類(lèi)資產(chǎn)上市平臺(tái)的主體作用，同時(shí)由于40%股權(quán)尚未并表，也避免了投產(chǎn)前研發(fā)支出（集團(tuán)層承擔(dān)）對(duì)上市公司主體的業(yè)績(jī)影響。
    4、集團(tuán)核心資本運(yùn)作平臺(tái)，后續(xù)資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈
    截至目前國(guó)機(jī)集團(tuán)旗下共有8 家上市公司，公司是汽車(chē)板塊唯一資本運(yùn)作平臺(tái)。公司借殼鼎盛天工上市后，近幾年持續(xù)通過(guò)資本運(yùn)作注入中汽進(jìn)出口、中汽凱瑞、國(guó)機(jī)豐盛等集團(tuán)旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，業(yè)務(wù)整合以及外延擴(kuò)張趨勢(shì)明顯。國(guó)機(jī)集團(tuán)十三五期間資產(chǎn)證券化率目標(biāo)為80%，公司作為集團(tuán)核心資本運(yùn)作平臺(tái)，根據(jù)注入資產(chǎn)業(yè)務(wù)相匹配、盈利能力強(qiáng)的原則，仍存在中汽工業(yè)國(guó)際合作、中汽零部件工業(yè)、中汽工程三家符合原則的未上市資產(chǎn)，而現(xiàn)任董事長(zhǎng)陳有權(quán)總履新前即來(lái)自中汽工程，后續(xù)資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)
    公司17H1 盈利大超預(yù)期，主要受益于進(jìn)口車(chē)服務(wù)板塊保時(shí)捷、林肯、賓利品牌貢獻(xiàn)的約15000 輛增量以及汽車(chē)零售板塊的盈利增長(zhǎng)；同時(shí)財(cái)務(wù)成本大幅降低，庫(kù)存降至歷史最低點(diǎn)。17H2 看好公司平行進(jìn)口及融資租賃業(yè)務(wù)放量。我們預(yù)計(jì)公司17-19 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.14 億、10.63 億、13.26 億，對(duì)應(yīng)EPS 為0.79、1.03、1.29 元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：進(jìn)口車(chē)市場(chǎng)復(fù)蘇不及預(yù)期；平行進(jìn)口、融資租賃業(yè)務(wù)不及預(yù)期