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一季度毛利率4.2%，同比下降0.3 個(gè)百分點(diǎn)，是凈利潤下滑幅度高于收入下滑幅度的主要原因。
    財(cái)務(wù)費(fèi)用繼續(xù)大幅減少，存貨繼續(xù)下降。公司一季度財(cái)務(wù)費(fèi)用2,065 萬元，同比減少5,629 萬元，公司通過控制債務(wù)規(guī)模、調(diào)整貨幣結(jié)算形式，擺脫匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，效果顯著，財(cái)務(wù)費(fèi)用率已下降至0.2%。一季度每股經(jīng)營現(xiàn)金流-1.41 元，同比下降165%，主要是由于營業(yè)成本支出增加。一季度末存貨58.3 億元，較2016 年末下降25.3%。
    預(yù)計(jì)2 季度盈利有望扭轉(zhuǎn)下滑態(tài)勢，繼續(xù)看好進(jìn)口車批發(fā)業(yè)務(wù)持續(xù)回升。海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017 年1-2 月汽車整車?yán)塾?jì)進(jìn)口16.4 萬輛，同比增長41.2%，遠(yuǎn)高于乘用車銷量增速。在此背景下，公司一季度收入小幅下滑，預(yù)計(jì)存在部分進(jìn)口車訂單批發(fā)業(yè)務(wù)結(jié)算時(shí)間的問題影響了一季度收入的增長。公司是國內(nèi)進(jìn)口車批發(fā)服務(wù)業(yè)務(wù)龍頭企業(yè)，將充分受益今年進(jìn)口車底部回升，進(jìn)口車批發(fā)業(yè)務(wù)市場份額有望繼續(xù)提升，公司是進(jìn)口車需求回升的受益者；隨著進(jìn)口車需求持續(xù)回暖，預(yù)計(jì)2 季度公司收入和盈利有望扭轉(zhuǎn)下滑趨勢。
    公司是進(jìn)口車批發(fā)業(yè)務(wù)的龍頭企業(yè)，未來有望培育新的盈利增長點(diǎn)，公司混改空間大。汽車平行進(jìn)口、零部件售后維修、汽車租賃等有望成為公司新的盈利增長點(diǎn)。公司大股東是中國機(jī)械工業(yè)集團(tuán)公司，大股東持股比例58.3%，在央企混改大背景下，公司混改空間較大。
    財(cái)務(wù)預(yù)測與投資建議
    預(yù)測公司2017-2019 年每股收益分別為0.81、1.01、1.17 元（原2017 年預(yù)測為0.83 元），參考可比公司估值給予公司2017 年22 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為17.82 元，維持增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：進(jìn)口車需求影響公司批發(fā)業(yè)務(wù)、汽車零售業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期。