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分季度來看，2017Q2，公司實現(xiàn)收入124 億元，同比-5.1%（Q1：-0.5%）；凈利潤3.4 億元，同比+42.8%（Q1：-12.1%），二季度利潤增速環(huán)比大幅改善。上半年，公司批發(fā)業(yè)務穩(wěn)定增長，收入小幅下降主要因為公司降低資金融通規(guī)模。公司利潤增速高于收入，主要因為財務費用同比下降75%，減少1.1 億。
    創(chuàng)新業(yè)務：融資租賃、平行進口進展順利。公司致力于立足行業(yè)、適度多元的汽車金融服務商，上半年公司繼續(xù)拓展融資渠道，加速產品多元化，利用自有資金對融資租賃企業(yè)匯益融資增加5 億資本金，上半年累計投放匯益融資業(yè)務19 筆，投放金額近20 億元，增長快速。目前，公司已經與進口大眾、克萊斯勒、長安汽車、北京現(xiàn)代等開展批售融資業(yè)務。平行進口方面，公司獨創(chuàng)與海外整車廠直接提車的平行進口模式，終端售后有保障。目前除捷豹外，公司已與進口福特達成平行進口合作意愿，并與廣汽集團、廣汽三菱正在洽談。
    傳統(tǒng)主業(yè)：行業(yè)景氣回升，龍頭受益。根據海關數(shù)據，5 月汽車進口11.6萬輛，同比增長33.0%；1-5 月累計進口47.7 萬輛，同比增長25.1%。自2016 年12 月以來，進口數(shù)據已經連續(xù)5 個月轉正，行業(yè)景氣上行趨勢確定。我們認為，進口汽車經歷連續(xù)7 個季度的去庫存過程，目前庫存水平已經回歸到2013 年底水平，預計2017 年進口汽車將恢復正增長，尤其是受益于消費升級和個性化需求。受益于消費升級，以及汽車金融滲透率的提升，中國汽車消費者購買進口高價車型的能力提升，預計2017 年進口車銷量有望轉正。公司是進口車龍頭，有望受益行業(yè)景氣回升。
    國企改革：集團汽車板塊唯一的資本運作平臺，國企改革漸行漸近。公司作為國機集團的核心企業(yè)、以及汽車業(yè)務板塊唯一的資本運作平臺，是國機集團整體戰(zhàn)略規(guī)劃中的重要組成部分，承載著國機集團資產證券化戰(zhàn)略目標的使命。2016 年，公司資本運作取得較大進展，完成IPO 以來首次定增（募集資金10.7 億元），并發(fā)行兩期總計20 億元公司債，為后續(xù)資本運作提供了先期經驗。公司與集團兄弟單位共同投資新能源汽車項目，已完成奠基儀式，進展順利，有望形成新能源汽車融資租賃、汽車金融、制造一體化協(xié)同，后續(xù)也存在國企改革的可能。
    風險提示。進口車行業(yè)繼續(xù)大幅下滑；融資租賃、平行進口等新業(yè)務開拓不達預期；新能源汽車項目進度不達預期；國企改革進展不達預期等。
    盈利預測及估值。維持公司2017/18/19 年EPS 預測為0.83/1.03/1.25 元（2016 年為0.63 元）。當前價10.96 元，分別對應2017/18/19 年13/11/9倍PE。公司中報業(yè)績超預期，并且伴隨進口車市場持續(xù)回暖，平行進口、融資租賃等新興業(yè)務持續(xù)向好，全年有望實現(xiàn)30%以上的高增長。公司新能源汽車工廠、研發(fā)進展順利，積極向集“科、工、貿、金一體的新型汽車集團”轉型，有助估值提升。我們認為，公司合理估值為2017 年20 倍PE，維持“買入”評級，目標價16 元。