>> 上海證券-柳工（000528）半年度業(yè)績預(yù)告超預(yù)期，行業(yè)回暖下業(yè)績彈性顯現(xiàn)-170718
| 上傳日期： |
2017/7/21 |
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作者： |
邵銳 |
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公司上半年業(yè)績超預(yù)期，在行業(yè)持續(xù)回暖的情況下，公司的業(yè)績彈性顯現(xiàn)。
●各條線產(chǎn)品全面回暖增長。公司的土石方機械產(chǎn)品銷量全面回暖。挖掘機1-6月份銷售4199臺，同比增長116.9%，市場占有率提升到5.6%（2016年為5%），另一大柳工的核心產(chǎn)品裝載機，未公布公司具體銷量，整個行業(yè)實現(xiàn)銷售49088臺，同比增長34%。其他柳工的小類產(chǎn)品也呈現(xiàn)了上升的局面，其中1-5月份柳工汽車起重機銷售329臺，同比增長70.5%；壓路機銷售776臺，同比增長79.2%；平地機銷售331臺，同比增長48.4%；推土機129臺，同比增長57.3%。各條線產(chǎn)品上半年全面回暖增長。
●公司資產(chǎn)質(zhì)量高，業(yè)績彈性高。公司的應(yīng)收賬款+票據(jù)占營業(yè)收入的比例在2016年為41.1%，在所有工程機械公司最低，公司的應(yīng)收賬款以一年之內(nèi)為主，而且公司對3年以上的應(yīng)收賬款計提100%的壞賬準(zhǔn)備，公司固定資產(chǎn)折舊在所有公司中較低，整體公司的資產(chǎn)質(zhì)量較高，各項費用率處于持續(xù)改善的過程中，高業(yè)績彈性顯現(xiàn)。
●下半年增速邊際減弱，但是業(yè)績彈性依然存在。下半年隨著去年高基數(shù)的存在，工程機械行業(yè)的增速估計將邊際減弱，但是公司作為高資產(chǎn)質(zhì)量的公司，業(yè)績彈性依然存在。
●未來全球市場將是更廣闊的天地。公司2016年海外收入占比28.8%，在工程機械中僅此于三一，根據(jù)公司的規(guī)劃，到2020年海外銷售收入占比將提升到40%。而公司的裝載機和挖掘機將是出口的重頭戲，特別是裝載機具有全球競爭力。全球經(jīng)濟回暖也催生了對工程機械的需求，其中裝載機行業(yè)上半年出口9218臺，同比增長35%，回暖趨勢明顯。柳工網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球130多個國家，10個子公司和多個配件庫，其中柳工全球第二工廠印度公司已經(jīng)扭虧為盈，未來全球市場將是更廣闊的天地。
投資建議。預(yù)計公司2017/2018/2019年銷售收入為97.21、117.29、133.14億元，歸母凈利潤4.29、6.43、8.2億元，EPS為0.38、0.57、0.73元，對應(yīng)的PE為24、16、13倍。維持公司"增持"評級，目標(biāo)價：11.44元。
風(fēng)險提示:工程機械下半年銷量增速減弱，海外銷售不順利。
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