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    投資要點(diǎn)：
    工程機(jī)械行業(yè)回暖，公司上半年業(yè)績大超預(yù)期。在基建投資、地產(chǎn)項(xiàng)目拉動及更新周期等多重利好因素疊加下，工程機(jī)械行業(yè)自2016年9 月份以來出現(xiàn)高速增長。 2017 年上半年，全國挖掘機(jī)累計(jì)銷售75068 臺，同比增長100.5%，柳工同期銷售挖掘機(jī)4199 臺，同比增長117%，市占率從2016 年的5.03%提升至5.59%。上半年裝載機(jī)全國累計(jì)銷量49088 臺，同比增長34.2%。行業(yè)復(fù)蘇強(qiáng)勁，公司作為裝載機(jī)龍頭，當(dāng)優(yōu)先受益；從公司挖掘機(jī)的銷量增速來看，挖掘機(jī)收入占總營收比重有望逐步提升，公司全年業(yè)績有望大幅增長。
    降本增效明顯，盈利能力顯著改善。公司積極采取成本費(fèi)用控制措施，第一季度管理費(fèi)用、資產(chǎn)減值損失分別同比下降17%、23%，盈利能力改善明顯。此外，公司第一季度應(yīng)收賬款和營業(yè)收入的比值為1.26，大幅低于同期行業(yè)2.47 的平均水平，存貨和營業(yè)收入比重為1.24，低于行業(yè)平均水平1.52，資產(chǎn)負(fù)債率為54%，行業(yè)平均水平為56%。我們認(rèn)為公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，歷史包袱小，在收入端改善情況下業(yè)績彈性較大。
    海外市場認(rèn)可度高，一帶一路布局表現(xiàn)突出。公司在原有的海外業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步完善適應(yīng)“一帶一路”的產(chǎn)品線，在國際上的品牌影響力和認(rèn)知度不斷提升。公司海外收入占比從2010 年的8.5%提升到2016 年的30%左右，海外營收占比在行業(yè)內(nèi)排第四。公司將繼續(xù)受益于一帶一路的政策紅利。
    上調(diào)至“買入”評級：預(yù)計(jì)2017-2019 年公司凈利潤分別為429、475、495 百萬元,對應(yīng)EPS 分別為0.38、0.42、0.44 元/股,按照7 月21日股價(jià)9.42 元計(jì)算,對應(yīng)PE 分別為25、22、21 倍。公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)釋放相對充分，歷史包袱較小，隨著行業(yè)景氣度提升業(yè)績具備較大彈性，上調(diào)至"買入"評級。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：工程機(jī)械行業(yè)景氣度下行，上游原材料價(jià)格波動劇烈，公司海外業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期。