>> 申萬宏源-飛凱材料(300398)收購江蘇和成獲證監(jiān)會批復(fù)，開啟國內(nèi)液晶材料龍頭新征程-170724
| 上傳日期： |
2017/7/25 |
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作者： |
宋濤 |
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公司以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式向晶泰克等7 名交易對方支付交易對價，其中現(xiàn)金支付4.56 億元，向和成顯示股東發(fā)行數(shù)量約為3755 萬股，發(fā)行價格16.19 元/股。公司擬通過鎖價方式向上海塔赫、芯動能基金、隋曉東、王莉莉等4 名特定投資者發(fā)行月2519 萬股，募集配套資金4.725 億元，發(fā)行價格18.76 元/股。
收購和成顯示，強勢切入液晶材料領(lǐng)域，市場空間巨大。江蘇和成主要產(chǎn)品為混合液晶產(chǎn)品，國內(nèi)市占率約6-8%，是本土最大的液晶供應(yīng)商，主要客戶包括京東方、華星光電、中電熊貓等，受益液晶面板產(chǎn)業(yè)遷移及政策驅(qū)動，未來發(fā)展空間巨大。2016 年全球混晶需求量約700噸，國內(nèi)需求量約為250 噸，國內(nèi)混晶廠商出貨量40 噸，國產(chǎn)化率僅為16%。隨著大陸LCD面板產(chǎn)能全球占比越來越高，材料國產(chǎn)化率會加速提升，保守預(yù)計，到2020 年國產(chǎn)化率有機會達(dá)到24%，國內(nèi)混晶廠商出貨量可達(dá)110 噸。和成顯示2016 年收入3.85 億元，同比增長73.7%；凈利潤7938 萬元，同比增長91.4%；2017-2019 年承諾凈利潤分別為8000 萬元、9500 萬元、1.1 億元，我們預(yù)計2017 年業(yè)績有望超預(yù)期。
公司大股東、京東方、國家集成電路大基金參與，定增價倒掛，安全邊際充足。本次參與定增方芯動能基金的股東方為國家集成電路大基金和京東方。公司實際控制人張金山通過間接持有100%上海塔赫出資0.9 億元，董事長配偶王莉莉出資1.925 億元參與定增收購江蘇和成，定增價格為18.76 元/股，彰顯對并購的信心及對公司發(fā)展的長期看好。公司 2016 年 6 月13 日員工持股規(guī)模 5000 萬，購買均價約 17.03 元，提供安全邊際。
盈利預(yù)測和評級。公司未來有望成為國內(nèi)混晶龍頭，主業(yè)也從低谷走出，電子化學(xué)品與光刻膠有序布局，維持增持評級，維持盈利預(yù)測。預(yù)計2017-19 年EPS 為0.37 元、0.71 元、1.10元，當(dāng)前股價對應(yīng)17-19 年P(guān)E 為44X、23X、15X。
風(fēng)險提示：1）新市場投產(chǎn)低于預(yù)期風(fēng)險；2）產(chǎn)品毛利率下滑風(fēng)險；3）外延擴張低于預(yù)期。
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