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VIVIENNE TAM 由華裔女設(shè)計(jì)師譚燕玉于1994 年創(chuàng)立，產(chǎn)品以中國文化元素為特色，包括中國畫的山水寫意和花鳥工筆，設(shè)計(jì)風(fēng)格個(gè)性鮮明，定位高端。
    VIVIENNE TAM——?dú)W美時(shí)尚界的設(shè)計(jì)師品牌翹楚。經(jīng)過三十多年的積淀和發(fā)展，譚燕玉已經(jīng)成為國內(nèi)外時(shí)尚界頗有建樹和認(rèn)可度的設(shè)計(jì)師，而其同名品牌VIVIENNE TAM 也在國內(nèi)外擁有相當(dāng)?shù)挠绊懥椭?，品牌的時(shí)裝作品已被美國紐約大都會(huì)博物館及英國倫敦維多利亞和阿爾伯特博物館永久收藏。在品牌運(yùn)營策略上善用跨界合作，如2016 年和星巴克推出“Bird and Flora”系列限量商品（東方的雀鳥和竹子融入西方文化），也曾和惠普、迪士尼、微信等合作推出限量特色產(chǎn)品。目前品牌在全球有33 家門店（日本/香港/東南亞/美國分別16/8/6/3 家），采用授權(quán)經(jīng)營的方式運(yùn)營。公司完成收購后，計(jì)劃2017 年底在北京開設(shè)大陸地區(qū)第一家門店，2018 年計(jì)劃開設(shè)15 家店，直營為主。未來在大陸地區(qū)的發(fā)展公司將與其協(xié)同推進(jìn)，設(shè)計(jì)研發(fā)仍由VIVIENNE TAM 領(lǐng)銜的設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)主導(dǎo)，公司則在供應(yīng)鏈、渠道拓展、品牌推廣等方面提供資源。
    時(shí)尚集團(tuán)戰(zhàn)略添磚加瓦，多品牌經(jīng)營靚麗。收購VIVIENNE TAM 是公司時(shí)尚集團(tuán)戰(zhàn)略布局的又一次實(shí)踐，通過外延構(gòu)建集團(tuán)是時(shí)尚消費(fèi)品牌發(fā)展的必然路徑，而公司所獲得的優(yōu)質(zhì)品牌其生命力足以兌現(xiàn)未來發(fā)展空間。目前來看，公司收購標(biāo)的高效落地且協(xié)同效應(yīng)漸顯：主品牌2017H1 表現(xiàn)靚麗，預(yù)計(jì)增長20%+，7 月銷售延續(xù)增長趨勢(shì)；EdHardy 增長勢(shì)頭良好，公司擬投資1.54 億增持唐利國際10%股權(quán)，完成后將持有90%。Laurel 大部分門店開始盈利，預(yù)計(jì)全年開到40 家店；IRO 開店以來月均銷售額約70-80 萬元，后續(xù)開店持續(xù)推進(jìn)。同時(shí)，百秋經(jīng)營持續(xù)上行，預(yù)計(jì)全年GMV 同增50%+，強(qiáng)化歌力思和EdHardy線上業(yè)務(wù)成效顯著、并有望為其引入更多優(yōu)質(zhì)時(shí)尚品牌資源。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司對(duì)已有品牌未來發(fā)展路徑布局清晰，深諳時(shí)尚品牌運(yùn)營法則且擇品眼光精準(zhǔn)，其擁有的品牌運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)和渠道、供應(yīng)鏈資源將成為其多品牌經(jīng)營的重要支撐。短期催化來源于中報(bào)多品牌表現(xiàn)靚麗帶來業(yè)績超預(yù)期可能，長期看好公司持續(xù)推進(jìn)多品牌時(shí)尚集團(tuán)戰(zhàn)略落地和業(yè)績?cè)鲩L，多品牌均處于爆發(fā)期或爆發(fā)增長前夕（未來三年CAGR 有望達(dá)30%）。維持2017/2018/2019 年凈利潤預(yù)測(cè)2.95/3.59/4.31 億元，EPS0.88/1.06/1.28 元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2017PE23 倍，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致消費(fèi)疲軟，終端銷售下滑；加盟業(yè)務(wù)改善不如預(yù)期；新品牌門店擴(kuò)張進(jìn)展低于預(yù)期；時(shí)尚戰(zhàn)略布局推進(jìn)速度低于預(yù)期。