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（3）公司計劃終止非公開發(fā)行股票并撤回相關(guān)申請資料。
    核心觀點
    收購唐利國際10%股權(quán)將繼續(xù)增厚公司盈利。此次公司進一步收購擁有Ed Hardy品牌在大中華區(qū)所有權(quán)的唐利國際10%股權(quán)（完成后控股90%），一方面將直接增厚公司合并報表收入與盈利（16 年唐利國際收入與凈利潤分別為3.7 億元與1.4億元，承諾18 年盈利同比增長不低于20%），另一方面也將進一步分享Ed Hardy及副線品牌（Ed Hardy X、BABY Hardy 等）在大中華地區(qū)的快速增長，增強控股權(quán)的同時，夯實公司多品類多品牌集團化戰(zhàn)略基礎。
    發(fā)行可轉(zhuǎn)債投入Laurel 品牌設計與營銷，加快Laurel 在國內(nèi)市場培育。15 年將Laurel 引入中國市場后，歌力思不僅在設計研發(fā)上幫助其保持自有風格的同時更好適應國內(nèi)消費者需求，供應商資源上助力其降本增效，更大力投入幫助其終端渠道落地，此次Laurel 設計中心項目計劃投資1.69 億元，營銷中心項目計劃投資3.77 億元，預計在3 年內(nèi)新建180 個Laurel 品牌店鋪。我們預計Laurel 有望在今年實現(xiàn)盈虧平衡，隨著銷售規(guī)模的擴大，明年起有望為歌力思進一步貢獻盈利。
    17 年主品牌的持續(xù)向好，Ed Hardy 與百秋的快速增長與全年并表有望大幅提升公司收入與盈利。16 年四季度以來歌力思主品牌在市場好轉(zhuǎn)的背景下銷售企穩(wěn)向好的趨勢延續(xù)至今，店效與毛利率的提升充分反映了公司出色的終端運營能力。Ed Hardy 在保持渠道較快擴張與同店銷售快速增長的基礎上，副牌Ed Hardy X加快門店鋪設與BABY Hardy 系列的推出將進一步提升Ed Hardy 整體收入與盈利規(guī)模，拓寬客戶覆蓋面。百秋在陸續(xù)拿下眾多知名國際品牌代運營之后，后續(xù)在保證投入的情況下有望維持業(yè)績快速增長，并與公司現(xiàn)有品牌在線上形成業(yè)務協(xié)同合作。
    財務預測與投資建議
    暫不考慮收購唐利國際10%股權(quán)影響，由于股權(quán)激勵與轉(zhuǎn)增后股本的增加，預計公司2017-2019 年每股收益分別為0.86 元、1.06 元與1.30 元，維持公司17 年33 倍PE 估值，對應目標價28.38 元，維持公司“買入”評級。近期公司股價的持續(xù)回調(diào)與基本面背離，考慮到并表，我們預計上半年的高增長有望成為股價修復的催化劑。中長期來看，國內(nèi)消費環(huán)境的變遷（中產(chǎn)階級對高品質(zhì)、個性化、差異化的消費需求的提升）疊加公司穩(wěn)健扎實的經(jīng)營基礎，為公司開啟多品牌、多品類經(jīng)營提供了有利的環(huán)境，品牌傘架起多品牌中國高級時裝集團發(fā)展道路值得期待。
    風險提示：品牌定位及管理風險、多品牌運營挑戰(zhàn)、終端存貨壓力等。