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    VIVIENNE TAM 擅長(zhǎng)將中國(guó)元素融入西方流行設(shè)計(jì)，形成典型的個(gè)人設(shè)計(jì)風(fēng)格。作品以中國(guó)畫的留白、寫意山水、工筆花鳥、書法骨架作為時(shí)尚符號(hào)，形象深入西方的時(shí)尚圈，被西方媒體冠以“新一代中國(guó)代表”。由于獨(dú)具特色，部分作品被珍藏在匹茲堡的安廸-瓦侯爾博物館、紐約的時(shí)尚科技學(xué)院的博物館、紐約的大都會(huì)博物館、倫敦的維多利亞和阿爾伯特博物館內(nèi)。
    現(xiàn)品牌以授權(quán)經(jīng)營(yíng)方式在全球開設(shè)超30 家門店，由于設(shè)計(jì)師本人專注設(shè)計(jì)，授權(quán)的方式導(dǎo)致零售管理不統(tǒng)一，與歌力思合作后將重點(diǎn)開發(fā)在中國(guó)地區(qū)的門店拓展。預(yù)計(jì)今年將在北京開設(shè)第一家門店，由于定位與蘿麗兒相似，參照蘿麗兒開店歷史，我們預(yù)計(jì)2018 年新品牌開店數(shù)或在10-15 家。從現(xiàn)階段看，渠道對(duì)品牌風(fēng)格的認(rèn)可度高，未來將全面進(jìn)軍一線城市。歌力思將組建設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)配合主設(shè)計(jì)師的產(chǎn)品開發(fā)，并嫁接供應(yīng)鏈資源，提升生產(chǎn)效率。
    16H2 起高端女裝行業(yè)回暖，公司通過自身對(duì)產(chǎn)品、零售端的改善，提升內(nèi)生增長(zhǎng)能力。我們推測(cè)17H1 主業(yè)直營(yíng)保持高增長(zhǎng)，加盟增速攀升，預(yù)計(jì)全年內(nèi)生保持較快增長(zhǎng)。公司將繼續(xù)在提升產(chǎn)品適銷性以及加強(qiáng)VIP 管理上精耕細(xì)作，提高單店銷售收入。EdHardy 在現(xiàn)有品牌穩(wěn)定增長(zhǎng)的情況下，將通過副牌增加銷售規(guī)模，百秋電商現(xiàn)位列電商代運(yùn)營(yíng)三甲，不斷吸引優(yōu)質(zhì)品牌客戶合作，我們預(yù)計(jì)2018年將加速成長(zhǎng)。同時(shí)新品牌在公司資源的協(xié)同下快速成長(zhǎng)，蘿麗兒、IRO 單店銷售狀況良好。我們持續(xù)看好公司打造高端服裝多品牌集團(tuán)戰(zhàn)略，公司本身管理能力強(qiáng)，有能力高效整合不同風(fēng)格的多品牌集群。我們認(rèn)為公司戰(zhàn)略方向正確、投資眼光精準(zhǔn)、管理能力高效，終將成為中國(guó)高級(jí)時(shí)裝集團(tuán)。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。女裝消費(fèi)環(huán)境回暖，同時(shí)公司積極進(jìn)行內(nèi)部改革，我們看好大女裝業(yè)務(wù)未來內(nèi)生成長(zhǎng)性，預(yù)計(jì)2017-19 年凈利潤(rùn)2.81/3.78/4.79 億元，EPS0.83/1.12/1.42（元/股），給予2018 年23X，目標(biāo)價(jià)25.73，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。終端零售疲弱，新品牌培育不達(dá)預(yù)期。