>> 東吳證券-歌力思（603808）收購美國設(shè)計師品牌VIVIENNETAM，時尚平臺發(fā)展勢頭良好-170809
| 上傳日期： |
2017/8/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
馬莉，陳騰曦，林驥川 |
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該公司目前尚未開展經(jīng)營活動，無相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)。
投資要點(diǎn)：
美國設(shè)計師品牌VIVIENNE TAM 在國際上享有盛譽(yù)，有利于繼續(xù)豐富旗下產(chǎn)品組合
VIVIENNE TAM 品牌作為美國設(shè)計師品牌，由美國華裔時裝設(shè)計師VIVIENNE TAM 于1994 年在美國紐約創(chuàng)立。VIVIENNE TAM 本人作為出生在廣州隨后移民的華裔設(shè)計師，其設(shè)計的產(chǎn)品在有著濃郁的東方風(fēng)格的同時擅長將東方元素和國際流行相融合。從產(chǎn)品品類來看，VIVIENNETAM 品牌呈現(xiàn)多元化全品類的特點(diǎn)，主要產(chǎn)品涉及服裝、手袋、飾品、香水、鞋子等，服務(wù)于注重剪裁及設(shè)計追求的高品質(zhì)生活的年輕女性客群。
從渠道來看，VIVIENNE TAM 品牌在美國、日本、香港、韓國、菲律賓、泰國都已開設(shè)專賣店，渠道分布廣。同時，VIVIENNE TAM 品牌連續(xù)多年受邀參加紐約時裝周，在國際時裝界有較高的知名度，也獲得中外諸多明星的喜愛。其時裝作品已被美國紐約大都會博物館及英國倫敦維多利亞和阿爾伯特博物館永久收藏。同時，VIVIENNE TAM 與多個行業(yè)知名品牌有著跨界合作，如星巴克、微信、摩托羅拉、迪士尼、文華東方酒店等，將時尚文化作為價值輸出，賦予多個合作領(lǐng)域新的美感。
對于歌力思而言，VIVIENNE TAM 的收購使其繼續(xù)在自身的時尚平臺進(jìn)行品牌矩陣的豐富。目前歌力思已擁有歌力思/EdHardy/Laurel/IRO/VIVIENNE TAM 五大品牌。品牌產(chǎn)品風(fēng)格從中高端商務(wù)女裝、到時尚潮牌再到具有東方文化氣息的海外設(shè)計師品牌，種類已較為豐富。
我們認(rèn)為公司利用自身在對接供應(yīng)鏈、國內(nèi)渠道及品牌推廣上的優(yōu)勢，不斷地通過收購為海外小眾品牌在國內(nèi)提供生根發(fā)芽的平臺，其不僅能夠不斷抓住國內(nèi)日漸細(xì)分的消費(fèi)市場，同時也能夠不斷優(yōu)化公司本身的核心競爭力。
VIVIENNE TAM 計劃 2017 年底在北京開設(shè)大陸地區(qū)第一家門店，2018 年計劃開設(shè) 15 家店，直營為主。未來在大陸地區(qū)的發(fā)展公司將與其協(xié)同推進(jìn)。公司將繼續(xù)在供應(yīng)鏈、渠道拓展、品牌推廣等方面組建團(tuán)隊(duì)為其提供服務(wù)，而 VIVIENNE TAM 領(lǐng)銜的設(shè)計團(tuán)隊(duì)仍將主導(dǎo)產(chǎn)品設(shè)計。
公司旗下各品牌業(yè)績持續(xù)向好
分別從公司其旗下各品牌來看，（1）歌力思主品牌持續(xù)保持雙位數(shù)以上的同店增長，半年報在 16H1 基數(shù)較低的情況下業(yè)績增速有望達(dá)到 20%，全年也有望達(dá)到雙位數(shù)的業(yè)績增長。
（2）Ed Hardy 作為公司去年業(yè)績增長主要驅(qū)動力。Ed Hardy16 年收入 3.7 億元，凈利潤 1.4 億（2015 年 4391萬）。17 年 Q1ED Hardy 凈開店 3 家，門店數(shù)達(dá)到 119 家；隨著其內(nèi)衣、運(yùn)動等多個系列的推出，我們預(yù)計其依舊能夠保持較快的增長速度，在不考慮新收購的 10%股權(quán)的情況下，我們預(yù)計 Ed Hardy 今年能夠貢獻(xiàn) 1.3 億+的凈利潤。
（3）LAUREL 截止 17 年 Q2 門店數(shù)達(dá)到 24 家，全年有望達(dá)到 30 家。該品牌 16 年全年并表后實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 2958 萬，毛利率 85.06%；17 年 Q1 實(shí)現(xiàn)收入 1861 萬元，增長迅速，全年有望達(dá)到盈虧平衡。
（4）IRO 在上海的門店，開店后近月銷售保持在 70 萬元以上。不同于 LAUREL 及 VIVIENNE TAM，公司對 IRO 收購的為整個公司，因此 IRO 設(shè)計主要仍有海外團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)，公司在國內(nèi)仍主要負(fù)責(zé)為其對接渠道為主，因此其孵化周期會相對縮短。預(yù)計 2017 年將開店 8 家。
（5）百秋電商在收購后不斷添加運(yùn)營品類，目前其運(yùn)營的品牌包括了服裝類的 Sandro、Maje；服飾類的潘多拉（PANDORA）、FOSSIL；箱包類的 ELLE、 Kipling、LeSportsac、Delsey；鞋履類的 Achette、GEOX、C.P.U等多個國際知名品牌；且持續(xù)在篩選適合其定位的國際品牌不斷加入，我們對其完成業(yè)績承諾抱有較強(qiáng)信心。
各品牌未來仍將持續(xù)健康增長，17 全年凈利潤有望達(dá) 2.9 億
我們預(yù)計 17 年，公司主品牌能夠繼續(xù)維持 10%+增長，貢獻(xiàn)利潤 1.4 億+；ED Hardy17 年有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn) 30%+增長，在全年并表下有望貢獻(xiàn) 1.3 億+凈利潤；Laurel 我們預(yù)計有望盈虧平衡
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