>> 招商證券-歌力思（603808）收購國際知名設(shè)計師品牌VIVIENNE TAM 時尚集團化發(fā)展再添新星-170809
| 上傳日期： |
2017/8/10 |
大小： |
563KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
孫妤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
VIVIENNE TAM 品牌主打“中國元素”風(fēng)，差異化調(diào)性強，且品類含成衣、手袋、鞋履、配飾等。未來將依托于原有設(shè)計師主體設(shè)計的同時由歌力思配備設(shè)計輔助團隊，并負(fù)責(zé)中國區(qū)渠道建設(shè)及營銷等具體運營事務(wù)。我們認(rèn)為公司集團化發(fā)展符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯，且正持續(xù)推進，今年在主品牌恢復(fù)超預(yù)期背景下（17H1 利潤增長20%+），疊加新品牌貢獻，中報及年報業(yè)績高增長確定性強。目前公司市值70 億，對應(yīng)17PE 23.5X，18PE 19X，估值不高，鑒于中報主品牌超預(yù)期，且集團化發(fā)展順利，底部仍可配置。
收購VIVIENNE TAM 品牌大陸區(qū)所有權(quán)，時尚集團化戰(zhàn)略持續(xù)推進。公司擬用3700 萬收購薇薇安譚時裝股東Peony Power Limited 75%的股權(quán)，獲得品牌大陸區(qū)所有權(quán)，進一步完善時尚集團化發(fā)展布局。
VIVIENNE TAM 國際時尚界知名華裔設(shè)計師品牌，跨界設(shè)計實力強。VIVIENNE TAM 品牌1994 年創(chuàng)建于紐約，品類覆蓋服裝、手袋、飾品、香水、鞋子等，客群定位追求設(shè)計感和品質(zhì)感的年輕女性客群。該品牌通過多年品牌積淀，良好的呈現(xiàn)出“中國元素與國際元素”融合的差異化設(shè)計風(fēng)格，并得到國際時尚界的認(rèn)可及追捧，連續(xù)多年受邀參加紐約時裝周，時裝作品已被美國紐約大都會博物館及英國倫敦維多利亞和阿爾伯特博物館永久收藏。目前，該品牌在全球擁有門店33 家，其中，日本16 家、香港8 家、紐約3 家及東南亞6 家。同時，VIVIENNE TAM 具有很強的跨界設(shè)計能力，曾為星巴克、微信、摩托羅拉、迪士尼、文華東方酒店及聯(lián)想等公司操刀設(shè)計。
VIVIENNE TAM 品牌中國區(qū)發(fā)展規(guī)劃：未來該品牌定價預(yù)計與Laurèl 品牌相當(dāng)，設(shè)計主要依托于VIVIENNE TAM 本人及原有團隊，公司將配備設(shè)計輔助團隊，并負(fù)責(zé)中國區(qū)渠道建設(shè)及營銷等具體運營事務(wù)。今年12 月預(yù)計首家北京SKP 門店將與中國消費者見面，明年計劃開設(shè)10 余家直營門店。考慮到該品牌主要以直營模式開拓，預(yù)計前期仍有費用投入，但較Laurèl 品牌的開拓，因該品牌已在國際具有較高知名度，且設(shè)計團隊投入開支無需大量投入，該品牌的孵化費用整體預(yù)計少于Laurèl 品牌。
集團化發(fā)展構(gòu)想逐步完善，多品牌間協(xié)同與獨立性保持良好。近兩年歌力思先后收購德國女裝品牌Laurèl、美國輕奢休閑品牌Ed Hardy、高端法國設(shè)計師休閑品牌IRO，與自有品牌歌力思、線上品牌唯頌，已初步建立起覆蓋多品類中高端服裝的品牌體系，此次收購VIVIENNE TAM 進一步完善集團化構(gòu)想。同時，收購線上代運營商百秋網(wǎng)絡(luò)，強化公司線上運營能力，為旗下新品牌開拓線上業(yè)務(wù)提供協(xié)同支持。目前看，公司收購的品牌資源基礎(chǔ)良好，品牌間在資源協(xié)同基礎(chǔ)上，有保持各自的獨創(chuàng)發(fā)展，品牌間調(diào)性差異化較強，且中國市場培育潛質(zhì)顯現(xiàn)。
盈利預(yù)測與投資建議：公司是國內(nèi)高端女裝的優(yōu)秀代表，發(fā)展方向符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯，15 年以來相繼收購德國高端女裝LAUREL、美國潮流輕奢品牌Ed Hardy、法國輕奢設(shè)計師品牌IRO、電商代運營公司百秋網(wǎng)絡(luò)，致力于打造差異化多品牌集團，且公司品牌篩選洞察力強，通過資源輸出，收購的海外品牌運營基礎(chǔ)穩(wěn)健。
公司基本面扎實，主品牌自16Q4 步入復(fù)蘇周期，17Q2 預(yù)計恢復(fù)超預(yù)期，上半年收入有望實現(xiàn)20%以上的增長，Ed Hardy 保守估計全年增長20%+（成長路徑主品牌擴張、品類延伸、百秋加速線上發(fā)展），Laurel 有望盈虧平衡，百秋高增長有望延續(xù)，業(yè)績增長軌跡相對明確。疊加新品牌貢獻，中報及年報業(yè)績高增長確定性強，且彈性較大，預(yù)計17-19 年EPS 分別為0.88、1.10 和1.32 元，目前公司總市值68 億，17PE 為23.5X，18PE 19X，估值不高。鑒于中報主品牌超預(yù)期，底部仍可配置，維持“強烈推薦-A”的投資評級。
風(fēng)險提示：終端消費低迷、多品牌培育低于預(yù)期。
|
|
