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薇薇安譚100%股權(quán)的估值為6100 萬元人民幣。薇薇安譚成立于2017 年6 月27 日，注冊資本100 萬人民幣，擁有VIVIENNE TAM 品牌在中國大陸地區(qū)的所有權(quán)，其成立主要目的是在于中國大陸地區(qū)運(yùn)營該品牌。
    （1）VIVIENNE TAM 是美國設(shè)計(jì)師品牌，融合中國元素和國際流行元素。該品牌由美國華裔時(shí)裝設(shè)計(jì)師VIVIENNE TAM（譚燕玉）于1994 年在美國紐約創(chuàng)立，產(chǎn)品涉及服裝、手袋、飾品、香水、鞋子等，呈現(xiàn)多元化全品類特點(diǎn)，目標(biāo)定位于注重剪裁及設(shè)計(jì)追求的高品質(zhì)生活的年輕女性客群。品牌沉淀于博大精深的中國文化，比如在紐約走秀2017 秋冬系列融入霓虹燈、香港回歸20 周年等設(shè)計(jì)；同時(shí)不斷尋求西方文化和東方元素結(jié)合上的突破，擁有廣泛的忠實(shí)客戶群體。
    （2）VIVIENNE TAM 品牌在國際時(shí)裝界具有較高知名度，善于跨界合作。VIVIENNE TAM 的時(shí)裝作品已被美國紐約大都會博物館及英國倫敦維多利亞和阿爾伯特博物館永久收藏。VIVIENNE TAM 品牌連續(xù)多年受邀參加紐約時(shí)裝周，獲得中外諸多明星的喜愛，并且與星巴克、迪士尼等跨界合作推出限量產(chǎn)品。
    （3）VIVIENNE TAM 品牌渠道分布廣，目前在全球共計(jì)開設(shè)33 家門店。其中，日本16 家門店、美國3 家門店、菲律賓2家門店、新加坡2 家門店、泰國2 家門店，香港銅鑼灣、中環(huán)等核心商圈開設(shè)8 家門店。
實(shí)現(xiàn)多品牌協(xié)同優(yōu)勢，分享設(shè)計(jì)師品牌高增長紅利。
    （1）構(gòu)建差異化品牌矩陣，與現(xiàn)有品牌協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)。
    公司以打造中國高級時(shí)裝集團(tuán)作為未來戰(zhàn)略目標(biāo)。除定位于中高端女裝的歌力思主品牌之外，自2015年上市以來，公司收購德國高端女裝Laurèl大陸地區(qū)所有權(quán)（優(yōu)雅+知性+淑女）、美國輕奢潮牌Ed Hardy大中華地區(qū)所有權(quán)（朋克+街頭+刺青），法國輕奢女裝品牌IRO控股權(quán)（搖滾+酷感），在品類及調(diào)性上具有明星差異，拓寬了覆蓋的目標(biāo)客戶群?；仡欉^去兩年的收購歷史，公司避免與現(xiàn)有品牌出現(xiàn)交叉，追求良好的互補(bǔ)效應(yīng)，從而以產(chǎn)品組合打入市場。
    本次收購后，公司通過控股薇薇安譚取得VIVIENNE TAM在中國大陸地區(qū)的所有權(quán)，有助于加速VIVIENNE TAM品牌在國內(nèi)的業(yè)務(wù)推廣，提高公司在高端國際時(shí)裝品牌市場的占有率以及控制力。預(yù)計(jì)今年底在北京開設(shè)首家大陸地區(qū)門店，2018年開店在10家以上。伴隨著公司旗下ELLASSAY、ED HARDY、IRO、LAUREL、VIVIENNE TAM等多個(gè)高端品牌的持續(xù)發(fā)展，可以實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈、銷售渠道以及客戶資源的共享，品牌協(xié)同效應(yīng)凸顯，并進(jìn)一步夯實(shí)未來業(yè)績增長基礎(chǔ)，推動公司發(fā)展成為"具有國際影響力的中國高級時(shí)裝集團(tuán)"。
    （2）順應(yīng)年輕一代個(gè)性化消費(fèi)需求，分享我國設(shè)計(jì)師品牌行業(yè)增長紅利
    根據(jù)CIC咨詢數(shù)據(jù)，2015年我國設(shè)計(jì)師品牌的市場規(guī)模為282億。2011-2015年，設(shè)計(jì)師品牌市場規(guī)模CAGR為26.25%，遠(yuǎn)高于服裝整體增速；占總體服裝市場比重由2011年的1.55%上升至2015年2.24%。隨著品牌知名度提高及服裝設(shè)計(jì)更受重視，預(yù)計(jì)2016-2020年CAGR以26.74%速度持續(xù)增長，2020年有望達(dá)到916億，占比提升至3.85%，未來發(fā)展?jié)摿薮蟆?br>    VIVIENNE TAM品牌作為中國風(fēng)格鮮明的設(shè)計(jì)師品牌，能夠通過差異化的品牌定位，鎖定更加細(xì)分的目標(biāo)人群。歌力思在保持旗下品牌定位統(tǒng)一的基礎(chǔ)上，收購標(biāo)的瞄準(zhǔn)中高端、輕奢及設(shè)計(jì)師品牌，而輕奢及設(shè)計(jì)師品牌在中國尚為藍(lán)海市場，順應(yīng)年輕一代個(gè)性化的消費(fèi)需求。
    投資建議：公司一直堅(jiān)持打造"國內(nèi)高端時(shí)尚集團(tuán)"戰(zhàn)略，通過外部并購方式實(shí)現(xiàn)"多品牌+全渠道"布局，公司攻城略地執(zhí)行高效，品牌定位精準(zhǔn)獨(dú)特，線上線下渠道布局全面，協(xié)同效應(yīng)顯著。我們看好國內(nèi)消費(fèi)升級、泛90后中產(chǎn)階級漸成時(shí)尚消費(fèi)主流人群的背景下輕奢服飾板塊的成長前景，歌力思通過內(nèi)生+外延并購構(gòu)建差異化品牌矩陣的戰(zhàn)略順應(yīng)高端服飾細(xì)分行業(yè)發(fā)展規(guī)律，值得肯定。公司攻城略地執(zhí)行高效，品牌定位精準(zhǔn)獨(dú)特，線上線下渠道布局全面，協(xié)同效應(yīng)顯著。我們預(yù)計(jì)公司2017-2018年凈利潤分別為2.9億元、3.76億元，同比增長46.7%、29.5%，對應(yīng)EPS分別為0.85、1.11元/股，對應(yīng)PE分別為24.2、18.7倍，看好公司長期發(fā)展空間，維持"買入"評級。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：國內(nèi)時(shí)裝市場競爭激烈為公司銷售帶來風(fēng)險(xiǎn)；不能準(zhǔn)確把握時(shí)裝流行趨勢；電商的擴(kuò)張對公司線下渠道的擠壓；勞動力成本上漲，VIVIENNE TAM交易未能履約的風(fēng)險(xiǎn)等。