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利潤(rùn)增長(zhǎng)主要受生息資產(chǎn)推動(dòng)。測(cè)算得生息資產(chǎn)同比增速達(dá)14.7%。母公司半年度凈息差2.93%。測(cè)算得集團(tuán)口徑凈息差為3.18%，環(huán)比僅下降1bp，實(shí)現(xiàn)了凈息差的企穩(wěn)。得益于個(gè)人貸款和信托及資管計(jì)劃收益權(quán)收入的增長(zhǎng)，凈利息收入增速達(dá)到10.9%。中間業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)39%，代理業(yè)務(wù)和結(jié)算業(yè)務(wù)對(duì)增量的貢獻(xiàn)各半。中收占營(yíng)收比例為7.8%。成本收入比36.9%，比Q1 下降1.7pct。
    個(gè)人貸款增長(zhǎng)較快，資本充裕
    6 月末資產(chǎn)總額1405 億元，同比增長(zhǎng)14.8%。資產(chǎn)端貸款增長(zhǎng)14.7%，占總資產(chǎn)比重環(huán)比上升到49.3%。上半年貸款和投資類資產(chǎn)新增量接近。新增貸款56%投向個(gè)人貸款，主要是個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款。新增投資類資產(chǎn)主要是持有至到期的政府債和企業(yè)債。負(fù)債端存款增長(zhǎng)9.8%，占負(fù)債比重為74.2%。受個(gè)人活期存款增速放慢的影響，存款活期率較年初微降0.2pct。核心一級(jí)資本充足率和資本充足率分別為9.68%和11.88%，較Q1 下降0.64pct 和0.68pct，但資本仍然充裕。公司計(jì)劃發(fā)行不超過30 億元可轉(zhuǎn)債，申請(qǐng)材料已經(jīng)于7 月獲得證監(jiān)會(huì)受理。
    不良貸款率連續(xù)下降，華東地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)力
    資產(chǎn)質(zhì)量呈現(xiàn)持續(xù)改善趨勢(shì)。6 月末不良貸款率1.29%，季度環(huán)比下降7bp，自去年6 月以來連續(xù)第四個(gè)季度下降。不良貸款余額9.3 億元，同比增長(zhǎng)8.2%，增速跌破10%。撥備覆蓋率266%，環(huán)比增加25 個(gè)百分點(diǎn)。關(guān)注類貸款占比3.14%，環(huán)比下降11bp。逾期90 天以上貸款/不良貸款比例為86%，不良貸款確認(rèn)嚴(yán)格。隨著華東地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)力，區(qū)域性銀行自資產(chǎn)質(zhì)量壓力將得到緩解，判斷公司的不良貸款率能延續(xù)下降趨勢(shì)。
    加快轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，維持“增持”評(píng)級(jí)
    公司上市后發(fā)展步伐堅(jiān)定。憑借大股東交通銀行的支持，把握常熟小微企業(yè)眾多的區(qū)位特色，公司大力向零售銀行轉(zhuǎn)型。上半年個(gè)人業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占到56%。公司加快產(chǎn)品創(chuàng)新，推出“飛燕碼上付” “員工保”“蘇抵貸”“泰信?！薄班l(xiāng)村貸”等特色產(chǎn)品，并且成立財(cái)富管理中心，開展黃金租借業(yè)務(wù)。在跨區(qū)經(jīng)營(yíng)方面，揚(yáng)州、泰州、鎮(zhèn)江分行陸續(xù)獲批。金融租賃公司的設(shè)立將為公司綜合化發(fā)展打開新的空間。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年11.3、12.5、13.9 億元；2017 年EPS 為0.51 元，對(duì)應(yīng)PE21.02 倍、PB 2.2倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：區(qū)域不良貸款增長(zhǎng)超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增速下行超預(yù)期。