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分產(chǎn)品看，高端形象產(chǎn)品內(nèi)參酒價(jià)格保持穩(wěn)中有升，控量穩(wěn)價(jià)初見成效，中高端主導(dǎo)產(chǎn)品酒鬼酒量價(jià)齊升，產(chǎn)品聚焦成效突出。分地區(qū)看，華北、華東地區(qū)增長較好，同比分別增長88.55%、577.55%。中糧接管公司之后，堅(jiān)持走中高端路線，憑借湘酒第一品牌在湖南市場(chǎng)的消費(fèi)基礎(chǔ)，公司產(chǎn)品放量進(jìn)而推動(dòng)收入增長值得期待。
    毛利率大幅提升，費(fèi)用控制較好：公司上半年毛利率76.94%，同比上升4.7 個(gè)百分點(diǎn)，主要是中高端產(chǎn)品占比提升。公司費(fèi)用控制較好，上半年期間費(fèi)用率37.93%，同比下降8.03 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率同比下降6.04 個(gè)百分點(diǎn)，主要是廣告費(fèi)大幅下降，市場(chǎng)費(fèi)用同比下降72.25%，管理費(fèi)用率同比下降2.01 個(gè)百分點(diǎn)。
    省內(nèi)精耕細(xì)作，省外重點(diǎn)突破：公司重點(diǎn)推進(jìn)終端核心店建設(shè)，強(qiáng)勢(shì)覆蓋市縣市場(chǎng)。上半年，湖南市場(chǎng)14 個(gè)地市，已設(shè)置15 個(gè)片區(qū)。酒鬼酒核心店完成年度目標(biāo)的53.08%，核心店實(shí)現(xiàn)全覆蓋片區(qū)8 個(gè)，未全面覆蓋片區(qū)7 個(gè)。重點(diǎn)開發(fā)地級(jí)市，建立核心消費(fèi)群，打造河北、山東重點(diǎn)市場(chǎng)樣板（河北片區(qū)唐山、邯鄲、保定、張家口、廊坊、滄州7 個(gè)重點(diǎn)市場(chǎng)，山東片區(qū)聊城、東營、淄博、濰坊4 個(gè)重點(diǎn)市場(chǎng)）。目前，省外河北、山東、河南、廣東等重點(diǎn)市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)頭較好。
    投資建議：預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.50 元、0.70 元、0.93 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為58X、42X、31X。公司是湖南白酒第一品牌，主品牌增長值得期待，省內(nèi)精耕細(xì)作，份額有望繼續(xù)提升，省外重點(diǎn)突破，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全事件；新品銷售不達(dá)預(yù)期