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2Q17 營收1.89 億元，同比+52.5%，歸母凈利0.46 億元，同比增336%。
    平安觀點：
    2Q17 營收同比+52.5%基本符合我們預期的+50%，歸母凈利同比+336%，靠近業(yè)績預告區(qū)間上限。
    酒鬼酒系列和省外是增長主力。分產品看，1H17 中高檔酒鬼酒系列同比增長34.8%，低檔的湘泉同比僅增2%。酒鬼酒系列中，“內參”大體穩(wěn)定，增長主要來自“酒鬼酒”。結合草根調研，估計紅壇系列和52 度精品酒鬼酒增幅較大，50 度酒鬼或有下降。分區(qū)域看，湖南所在華中區(qū)域同比降2%，可能因產品結構仍在調整；省外華北、華東同比大增127%、717%，可能受益于中糧白酒人員并入酒鬼帶來的渠道擴張、樣板市場建設、及茅臺、五糧液挺價為酒鬼所在次高端價格帶提供了良好擴張環(huán)境。
    費率降提升凈利彈性。中高檔的酒鬼酒系列更快增長，帶動1H17 毛利率同比升4.7pct。隨著收入快速增長，1H17 銷售費用率和管理費用率分別降6、2pct，銷售費用中廣告支出大降，增加了促銷費用投放到終端。
    省內穩(wěn)打穩(wěn)扎建終端，復蘇之路可期待。新管理層16 年入駐后，開始一系列調整，產品端削減開發(fā)品牌，聚焦內參、紅壇高度柔和、精品酒鬼酒和50度酒鬼幾個產品。渠道端，廠家重新接手湖南銷售網絡，并在14 個地市建立了15 個片區(qū)，其中8 個已實現(xiàn)了核心門店全覆蓋。同時，17 年4 月中糧白酒人員并入酒鬼，助力省外渠道擴張?？偟膩砜矗乒硇鹿芾韺哟蚍ㄊ欠€(wěn)中求進，這有利于業(yè)務持續(xù)復蘇。
    股價繼續(xù)上漲需業(yè)務支撐，維持“推薦”評級。維持17-18 年EPS0.51、0.68 元的預測，同比增51%、34%，PE57、43 倍。自我們7.13 日報告至今，酒鬼股價大漲了約60%，隱含的業(yè)務成長期權價格快速上漲，往后看，股價繼續(xù)上漲需要業(yè)務數(shù)據(jù)支撐。
    風險提示：收入增速季度波動；烈性酒稅收政策調整。