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上半年公司控量穩(wěn)價(jià)，收入增長(zhǎng)主要來(lái)自中高端酒鬼系列的量?jī)r(jià)齊升。公司在7月末對(duì)內(nèi)參酒零售指導(dǎo)價(jià)提高110元/瓶，提價(jià)后終端指導(dǎo)價(jià)1390元/瓶，價(jià)格超過(guò)“飛天茅臺(tái)”1299元/瓶的建議零售價(jià)。內(nèi)參系列價(jià)格水平一直看齊甚至超過(guò)茅臺(tái)指導(dǎo)價(jià)，內(nèi)參價(jià)格的提升有利于公司整體產(chǎn)品價(jià)格上行。
    酒鬼酒目前主要產(chǎn)品體系為內(nèi)參、酒鬼和湘泉三個(gè)系列，核心單品為酒鬼內(nèi)參、50度酒鬼酒和紅壇酒鬼酒，三個(gè)核心單品中紅壇酒鬼酒是重中之重，內(nèi)參是公司產(chǎn)品形象核心。公司同時(shí)對(duì)產(chǎn)品SKU進(jìn)行梳理，2017年上半年將SKU數(shù)量削減50%，目標(biāo)是將SKU總數(shù)控制在80個(gè)左右。
    酒鬼酒核心單品在本輪行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)中保持了量?jī)r(jià)齊升的趨勢(shì)。從過(guò)去公司產(chǎn)品的目標(biāo)消費(fèi)人群看主要針對(duì)政務(wù)消費(fèi)群體，在新一輪行業(yè)升級(jí)趨勢(shì)中，公司產(chǎn)品順利切換到商務(wù)高端消費(fèi)人群。在經(jīng)歷了行業(yè)的三年低迷周期后，內(nèi)參和酒鬼酒高端產(chǎn)品形象并未受到影響。
    上半年華中市場(chǎng)收入占比最大，但收入下降2%，收入增長(zhǎng)最快的是華東市場(chǎng)，同比增長(zhǎng)717.24%。省外收入占比最大的華北市場(chǎng)同比增長(zhǎng)127.43%。上半年公司在湖南已經(jīng)覆蓋14個(gè)地市，設(shè)置15個(gè)片區(qū)，酒鬼酒核心店覆蓋片區(qū)8個(gè)，核心店覆蓋目標(biāo)完成全年的53%。公司在湖南省內(nèi)市場(chǎng)將繼續(xù)下沉渠道到縣，2016年已簽約省內(nèi)核心店426家，增加終端控制力。
    省外市場(chǎng)方面選擇地級(jí)市做重點(diǎn)開(kāi)發(fā)，建立樣板市場(chǎng)，建立核心消費(fèi)群體。上半年重點(diǎn)打造了河北和山東重點(diǎn)市場(chǎng)，其中河北有7個(gè)重點(diǎn)地級(jí)市場(chǎng)，山東有4個(gè)重點(diǎn)地級(jí)市場(chǎng)。整體看，河北、山東、河南和廣東等省外市場(chǎng)增長(zhǎng)較快。
    在產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)推廣方面，公司繼續(xù)開(kāi)展“三品工程”，開(kāi)展節(jié)慶促銷(xiāo)和宴會(huì)促銷(xiāo)，在省外一線城市核心市場(chǎng)舉辦了“香港回歸20周年紀(jì)念酒”品鑒推廣會(huì)，上半年公司產(chǎn)品還在金磚國(guó)家農(nóng)業(yè)部長(zhǎng)會(huì)議上展示。2016年公司和中糧關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售規(guī)模2755.91萬(wàn)元，2017年上半年關(guān)聯(lián)交易規(guī)模2563.08萬(wàn)元，比2016年同期的450.09萬(wàn)元有顯著增長(zhǎng)。我們認(rèn)為在成為中糧集團(tuán)成員后，公司充分利用中糧資源帶來(lái)的營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)，持續(xù)提升品牌形象，短期和中糧渠道關(guān)聯(lián)交易快速增長(zhǎng)也反映了中糧渠道客戶對(duì)公司品牌和產(chǎn)品的認(rèn)知的提升。
    結(jié)論：
    酒鬼酒已經(jīng)從底部區(qū)間走出，內(nèi)參、酒鬼酒等核心單品價(jià)格呈現(xiàn)上行趨勢(shì)。公司聚焦省內(nèi)市場(chǎng)精耕細(xì)作，省外市場(chǎng)通過(guò)品鑒會(huì)等營(yíng)銷(xiāo)形式同時(shí)借助中糧更優(yōu)質(zhì)的渠道平臺(tái)，省外核心市場(chǎng)有望逐步放量增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2017年至2019年收入分別為8.31億、10.88億和14.10億元，2017年至2019年EPS分別為0.54元、0.77元和1.08元，對(duì)應(yīng)PE分別為53.2倍、37.3倍和26.6倍，維持公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；2）產(chǎn)品食品安全的風(fēng)險(xiǎn)；3）公司財(cái)務(wù)控制的風(fēng)險(xiǎn)。