>> 國海證券-天通股份（600330）半年報點評：從單一支柱到多點開花，內(nèi)生增長已全面展開-170815
| 上傳日期： |
2017/8/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王凌濤 |
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投資要點：
連續(xù)三年的穩(wěn)健成長。過去三年的公司半年報，從某種意義上來說，或許比年報更能反映公司這三年的業(yè)務(wù)成長：2015 年公司上半年扣非后虧損約291 萬，去年的數(shù)據(jù)是5451 萬，今年則成長至8435 萬，而且這個數(shù)據(jù)還有一個前提---公司去年末花費5 億現(xiàn)金收購成都亞光電子14.57%的股份，這筆投資指出直接導(dǎo)致了今年短期借款的增加，增加了不少利息支出，上半年的扣非后利潤的含金量可見一斑。
從單一支柱到多點開花，內(nèi)生性成長已然全面展開。 從前兩年的情況來看，公司利潤的主要貢獻點是高端裝備，藍寶石和磁性材料或虧損或利潤較少，這一現(xiàn)象今年已有鮮明的改善（當然，高端裝備今年上半年依然保持了50%的營收增長）。上半年藍寶石業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2.08 億元，預(yù)計貢獻利潤在兩千萬左右；磁性材料業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.57億元，預(yù)計利潤貢獻亦在三千萬以上；天通精電六月份也與國防科大簽訂了億元大單。
天通在磁性材料領(lǐng)域這三年的應(yīng)用結(jié)構(gòu)調(diào)整逐漸收獲成效，服務(wù)器、車載和無線充電等新興領(lǐng)域取代了傳統(tǒng)的電源類應(yīng)用，而藍寶石行業(yè)在歷經(jīng)四年的行業(yè)洗牌后供求關(guān)系已漸趨明朗，品質(zhì)和產(chǎn)能都位居行業(yè)首位的天通將握有更多的主動權(quán)。從單晶硅以及藍寶石所融匯衍生的LT/LN 晶體下半年有望小批量供應(yīng)國內(nèi)聲表客戶，各個細分材料領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化與規(guī)?；范家炎唔?，內(nèi)生性成長正在全面展開。
高端裝備的增量始終是天通進階的強力驅(qū)動源。 除了傳統(tǒng)的各類晶體生長爐與粉末成型、研磨、拋光設(shè)備，裝備制造領(lǐng)域這兩年的增量也不遑多讓。受益于AMOLED 產(chǎn)業(yè)大規(guī)模投資以及和國內(nèi)幾家面板廠商的良好供應(yīng)關(guān)系，檢測與搬送設(shè)備繼續(xù)保持著增長勢頭；給國內(nèi)某大型晶圓廠專供的SMIF 設(shè)備今年也已開始出量，后續(xù)配套設(shè)備亦在同步開發(fā)。公司所研發(fā)的新型3D 熱彎機加工效率和制程的連貫性在國內(nèi)市場始終保持著領(lǐng)先優(yōu)勢； 7 月初增資入股的時代立夫科技有限公司就是CMP 拋光墊領(lǐng)域的國內(nèi)翹楚，相信在不遠的將來會與公司形成非常好的化學(xué)反應(yīng)。
盈利預(yù)測和投資評級：維持買入評級。 公司自身具備對工藝、材料特性的研發(fā)制造經(jīng)驗和獨到理解，有和眾多國際知名元器件材料公司多年的合作交流基礎(chǔ)，同時還具備獨立的裝備設(shè)計與制造的能力，是國內(nèi)上市公司之中相當稀缺的在新型材料研發(fā)制備方面具備堅實基礎(chǔ)的優(yōu)秀公司。我們預(yù)計公司2017-2019 年將實現(xiàn)凈利潤2.35、3.51、5.24 億元，對應(yīng)2017-2019 年P(guān)E 35、23、16 倍，以公司的持續(xù)成長前景來看，當前市值顯然還有較大的進階空間，維持公司買入評級。
風(fēng)險提示：1）公司高端半導(dǎo)體設(shè)備供應(yīng)客戶進度與銷量不達預(yù)期；2）LT/LN 晶體開拓客戶與渠道化進度不及預(yù)期；3）藍寶石國內(nèi)市場競爭再度白熱化。
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