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報(bào)告期內(nèi)，公司第一大收入來源（收入占比55%）煤炭產(chǎn)銷量分別為1304 萬噸（+9.4%）、1149 萬噸（-11.8%），其中精煤產(chǎn)銷量分別為533 萬噸（-5.7%）、505 萬噸（-19%），煤炭綜合售價(jià)657 元/噸（+100%），噸煤成本244 元/噸（+33%），噸煤毛利為413元/噸（+268 元/噸）。根據(jù)我們測算，斜溝煤礦貢獻(xiàn)歸母凈利潤5.1 億元，本部煤礦貢獻(xiàn)5.1 億元，合計(jì)10.2 億元，煤炭噸煤凈利潤達(dá)到約90 元/噸，而上年同期僅為6 元/噸。
    焦化業(yè)務(wù)盈利能力提升。報(bào)告期內(nèi)，第二大收入來源（收入占比24%）焦炭產(chǎn)/銷量206/209 萬噸，同比基本持平，噸焦價(jià)格1570 元/噸（+83.5%），噸焦成本1483 元/噸（+83.4%）。合并報(bào)表的兩家焦化企業(yè)凈利潤合計(jì)1899 萬元（+4651 萬元），噸焦凈利潤達(dá)到9 元/噸（+22 元/噸）。
    電力業(yè)務(wù)開始虧損。第三大收入來源（收入占比11%）電力業(yè)務(wù)發(fā)/售電量分別為60/54 億千瓦時(shí)，同比基本持平，度電售價(jià)0.29 元，度電成本0.33元，煤價(jià)上漲背景下電力業(yè)務(wù)開始虧損，合并報(bào)表的四家電力公司合計(jì)虧損1.5 億元，度電約虧3 分錢，下半年山西省燃煤電廠上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)1.15分，一定程度上有助于電力業(yè)務(wù)減虧。
    銷售費(fèi)用上漲明顯，期間費(fèi)用率整體下降。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用14.1億元（+97.4%），主要是因?yàn)檫\(yùn)費(fèi)上漲和煤炭到港量增加使得到港運(yùn)費(fèi)增加所致。管理費(fèi)用8.9 億元（+27.88%），財(cái)務(wù)費(fèi)用4.96 億元（-2.8%），三項(xiàng)期間費(fèi)用合計(jì)28 億元，期間費(fèi)用率20.6%，同比下降1.8 個(gè)pct。
    旺季行情到來，維持推薦優(yōu)質(zhì)焦煤股。隨著8 月下旬鋼鐵消費(fèi)旺季到來，前期相對滯漲的焦煤近期上漲明顯，京唐港主焦煤價(jià)自7 月以來上漲85元/噸至1465 元/噸，鋼廠及焦化廠開工積極，疊加焦煤港口及終端庫存低位，焦煤價(jià)格有繼續(xù)回升的動(dòng)力，繼續(xù)看好焦煤股旺季行情。
    盈利預(yù)測與估值：基于對煤價(jià)樂觀判斷，我們上調(diào)對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2017/18/19 年歸屬于母公司的凈利潤分別為20.9/21.6/23.0 億元（前次為17.4/21.6/23.2 億元），折合EPS 分別是0.66/0.69/0.73 元/股，維持公司“買入”評級，給予2017 年20XPE，目標(biāo)價(jià)13 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)低迷；行政性去產(chǎn)能的不確定性。