>> 國泰君安-通威股份(600438)再擴(kuò)5萬噸產(chǎn)能，確立多晶硅料龍頭地位-170816
| 上傳日期： |
2017/8/16 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐云飛，王浩 |
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此報告為加密報告 |
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維持"增持"評級，目標(biāo)價8.8元。通威股份發(fā)布公告稱，將在包頭投資80億建設(shè)年產(chǎn)5萬噸多晶硅料項目。分兩期建設(shè)，一期2.5萬噸項目投資40億元，將于2017年9月30日前開工建設(shè)，2018年投產(chǎn)。二期2.5萬噸將根據(jù)市場情況開工建設(shè)。維持2017-19年EPS0.44/0.58/0.79元的預(yù)測，維持"增持"評級，目標(biāo)價8.8元。
再度擴(kuò)產(chǎn)5萬噸，確認(rèn)多晶硅料龍頭地位。通威股份在四川樂山已建成多晶硅料產(chǎn)能2萬噸，在建產(chǎn)能5萬噸，本次再新建5萬噸后總產(chǎn)能將達(dá)到12萬噸，依托成本優(yōu)勢，將躋身成為多晶硅世界級龍頭企業(yè)。項目地選址在內(nèi)蒙包頭，電價預(yù)計僅為0.23元/kWh，將大幅降低成本，確保成本領(lǐng)先優(yōu)勢，預(yù)計內(nèi)蒙項目多晶硅制造完成成本將低于40元/kg。新建的產(chǎn)能成本將再次大幅降低，確保公司的成本領(lǐng)先優(yōu)勢。
多晶硅漲價最大受益標(biāo)的之一。受需求淡季不淡、供給端停產(chǎn)檢修，多晶硅三季度預(yù)計將持續(xù)漲價?？紤]目前產(chǎn)能，若多晶硅價格維持在140元/公斤，按照2萬噸產(chǎn)能計算，新增年化利潤4億元，業(yè)績向上彈性很大。
進(jìn)口替代的核心標(biāo)的，未來三年業(yè)績高增長。我國多晶硅料依然有40%以上需要進(jìn)口，年進(jìn)口量可達(dá)14-15萬噸。通威股份作為多晶硅料龍頭企業(yè)，通過擴(kuò)產(chǎn)實現(xiàn)進(jìn)口替代，在進(jìn)口替代進(jìn)行期間，可以享受進(jìn)口替代紅利，未來三年業(yè)績高增長。電池片業(yè)務(wù)也將快速擴(kuò)充產(chǎn)能，在2017年底將達(dá)到3GW，成為光伏電池環(huán)節(jié)龍頭。
風(fēng)險提示。光伏裝機(jī)量不達(dá)預(yù)期。
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