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    核心觀點(diǎn)：
    此次股權(quán)收購(gòu)是天馬轉(zhuǎn)型智能商業(yè)服務(wù)戰(zhàn)略的延續(xù)，而天馬股份是星河集團(tuán)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)布局中的關(guān)鍵一環(huán)。在未來(lái)的2B 商業(yè)服務(wù)當(dāng)中，我們認(rèn)為有三大關(guān)鍵要素：客戶資源、大數(shù)據(jù)資源、以及人工智能核心算法，天馬的布局也是圍繞著這三個(gè)核心要素進(jìn)行布局的。此次收購(gòu)的博易股份，屬于天馬搶占核心大數(shù)據(jù)資源的關(guān)鍵一步，且博易營(yíng)收、凈利均大幅增長(zhǎng)，屬于核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)和估值：
    天馬股份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃 2017-2019 業(yè)績(jī)考核目標(biāo)分別為 1.3億、5 億和 8 億元，考慮到良好的激勵(lì)模式和后續(xù)大股東優(yōu)質(zhì)資源的導(dǎo)入，預(yù)計(jì)公司大概率實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，完成業(yè)績(jī)承諾。按照 2018 年業(yè)績(jī)承諾的 30 倍 PE 估值，對(duì)應(yīng)市值 150 億，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；并購(gòu)整合不及預(yù)期