>> 國(guó)金證券-長(zhǎng)春高新（000661）金賽業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)表現(xiàn)亮麗未來(lái)成長(zhǎng)前景樂(lè)觀-170817
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2017/8/18 |
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作者： |
彭婷，李敬雷 |
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點(diǎn)評(píng)
金賽業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期 空間大格局好有望持續(xù)增長(zhǎng)
中國(guó)矮小癥發(fā)病率約3-4%， 估計(jì)我國(guó)目前矮小癥發(fā)病人群在3000-4000 萬(wàn)人，其中4-15 歲適合治療的患者700-800 萬(wàn)人以上。但由于公眾認(rèn)知不足、生長(zhǎng)激素用藥費(fèi)用較高等原因，目前僅有30 萬(wàn)人左右就診，得到有效治療的人群僅3 萬(wàn)人。根據(jù)樣本醫(yī)院銷售規(guī)模推算，目前生長(zhǎng)激素國(guó)內(nèi)總市場(chǎng)推算約在20 億-25 億左右，據(jù)此推算對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)人群也不超過(guò)3-5 萬(wàn)人，國(guó)內(nèi)生長(zhǎng)激素使用尚有很大提升空間。隨著國(guó)內(nèi)居民收入增長(zhǎng)和消費(fèi)升級(jí)來(lái)臨，生長(zhǎng)激素使用有望實(shí)現(xiàn)放量。
生長(zhǎng)激素國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局良好，金賽擁有粉針、水針、PEG 長(zhǎng)效三大劑型，樣本醫(yī)院銷量居國(guó)內(nèi)首位且地位穩(wěn)固。當(dāng)前聚乙二醇重組人生長(zhǎng)激素正在進(jìn)行IV 期臨床，如能完成，則有望加速聚乙二醇長(zhǎng)效劑型放量，進(jìn)一步拉動(dòng)生長(zhǎng)激素銷售，強(qiáng)化金賽在生長(zhǎng)激素領(lǐng)域的規(guī)模和劑型優(yōu)勢(shì)。
金賽近年來(lái)不斷加大市場(chǎng)開(kāi)發(fā)力度，增加銷售人員，擴(kuò)張市場(chǎng)覆蓋范圍，延長(zhǎng)患者用藥時(shí)間，上半年金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.46 億元，同比增長(zhǎng)51%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.48 億元，同比增長(zhǎng)57%，表現(xiàn)超預(yù)期。由于三季度包含暑假，是傳統(tǒng)旺季，下半年生長(zhǎng)激素銷售有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，拉動(dòng)整體業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。
公司積極拓展生長(zhǎng)激素適應(yīng)癥，報(bào)告期內(nèi)重組人生長(zhǎng)激素注射液產(chǎn)品獲準(zhǔn)免臨床試驗(yàn)增加因 Noonan 綜合征所引起的兒童生長(zhǎng)障礙、因 SHOX 基因缺陷所引起的兒童生長(zhǎng)障礙適應(yīng)癥；此外小于胎齡兒(SGA)、兒童特發(fā)性矮小、成人生長(zhǎng)激素缺乏等新適應(yīng)癥拓展的臨床研究也正在進(jìn)行當(dāng)中。公司新藥研發(fā)及創(chuàng)新工作也取得新的進(jìn)展，注射用醋酸曲普瑞林微球、注射用醋酸奧曲肽微球獲批進(jìn)行臨床試驗(yàn)。
流通機(jī)制變革帶來(lái)百免疫苗業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng) 水痘疫苗批簽發(fā)規(guī)模國(guó)內(nèi)居首
山東疫苗事件后，疫苗銷售政策和流通機(jī)制發(fā)生大幅度轉(zhuǎn)變，開(kāi)票價(jià)格大幅提高，推廣費(fèi)用也有所增加。轉(zhuǎn)高開(kāi)后，疫苗企業(yè)收入和利潤(rùn)規(guī)模均有較大幅度上升。百克生物2017 年上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入3.03 億元，同比大幅增長(zhǎng)127%，接近2016 年全年水平；上半年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)0.63 億元，同比增長(zhǎng)61%.
根據(jù)藥智網(wǎng)批簽發(fā)數(shù)據(jù)，2017 年上半年全國(guó)共完成水痘減毒活疫苗批簽發(fā)667 萬(wàn)支（2016 年同期754 萬(wàn)支），其中百克生物批簽發(fā)264.24 萬(wàn)支（去年同期307 萬(wàn)支），批簽發(fā)規(guī)模繼續(xù)維持國(guó)內(nèi)首位。
邁豐藥業(yè)狂犬疫苗產(chǎn)品在本年初完成有效期延長(zhǎng)至 1.5 年的工作，生產(chǎn)工藝穩(wěn)定及放大工作取得階段性成果，首批1.5 年有效期疫苗于今年6 月通過(guò)批簽發(fā)。
鼻噴流感減毒活疫苗 III 期臨床完成所有自愿者的疫苗注射，組織召開(kāi)了流感Ⅲ期臨床的中期討論會(huì)，預(yù)計(jì) 7 月份將結(jié)束全部 3 個(gè)接種點(diǎn)的現(xiàn)場(chǎng)工作，預(yù)計(jì)在 2017 年 12 月申報(bào)生產(chǎn)。
中成藥和地產(chǎn)業(yè)務(wù)運(yùn)行相對(duì)平穩(wěn)
報(bào)告期內(nèi)華康藥業(yè)經(jīng)營(yíng)平穩(wěn)，核心產(chǎn)品品血栓心脈寧和銀花泌炎靈繼續(xù)占主導(dǎo)地位，上半年華康營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)12%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17%，達(dá)1871 萬(wàn)元。
研發(fā)方面，血栓心脈寧標(biāo)準(zhǔn)化研究項(xiàng)目順利推進(jìn)，主要藥材及飲片的團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)立項(xiàng)。銀花泌炎靈片增加適應(yīng)癥Ⅲ期臨床研究有序啟動(dòng)，銀花泌炎靈片大品種培育工作進(jìn)展順利，回顧性循證臨床研究初步結(jié)果已形成報(bào)告。
地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面上半年和園項(xiàng)目沒(méi)有開(kāi)盤(pán)，僅怡眾項(xiàng)目部分剩余房源實(shí)現(xiàn)部分收入。其他在建重點(diǎn)項(xiàng)目有序推進(jìn)?；蹐@項(xiàng)目部分樓體主體封頂，土型整理完畢，預(yù)計(jì)下半年項(xiàng)目開(kāi)盤(pán)。
新品種研發(fā)有序推進(jìn) 為未來(lái)儲(chǔ)備成長(zhǎng)潛力
在鞏固做強(qiáng)現(xiàn)有品種的同時(shí)，公司各醫(yī)藥業(yè)務(wù)子公司均在積極布局新品種研發(fā)，金妥昔單抗、醋酸曲普瑞林、鼻噴凍干流感減毒活疫苗、帶狀皰疹減毒活疫苗、艾塞那肽、偽人參皂苷GQ 及其注射液等重要新品種研發(fā)進(jìn)程正在有序推進(jìn)中。
投資建議
我們預(yù)測(cè)公司2017-2019 年EPS 分別為3.81、5.09、6.70 元，同比增長(zhǎng)34%、34%、31%
公司是國(guó)內(nèi)基因重組藥物領(lǐng)先企業(yè)，子公司金賽藥業(yè)在生長(zhǎng)激素領(lǐng)域擁有較大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。這一品種空間大，增速高，隨著消費(fèi)升級(jí)滲透率有望不斷提升，且醫(yī)?？刭M(fèi)壓力相對(duì)較小。公司是生長(zhǎng)激素放量進(jìn)程的最
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