>> 安信證券-長春高新(000661)生長激素疫苗高速增長，業(yè)績超預(yù)期-170817
| 上傳日期： |
2017/8/18 |
大小： |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
崔文亮 |
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疫苗平臺百克生物實現(xiàn)收入3.03 億，同比增長127.12%；凈利潤6280 萬，同比增長了60.58%，受邁豐減虧和出口業(yè)務(wù)拉動上半年疫苗業(yè)務(wù)大幅增長；中藥平臺華康藥業(yè)平穩(wěn)增長實現(xiàn)收入3.06 億，同比增長11.72%，凈利潤1871 萬，同比增長17.37%。制藥業(yè)務(wù)整體毛利率88.34%，同比增長了1.68%，其中生物制藥毛利率高達(dá)90.70%，同比提升1.25%，中藥毛利率78.70%，同比略下降0.22%。
■房地產(chǎn)業(yè)務(wù)確認(rèn)仍有所滯后，預(yù)計四季度可恢復(fù)：房地產(chǎn)業(yè)務(wù)去年同期確認(rèn)收入2.29 億，凈利潤4330 萬；而今年上半年僅確認(rèn)3008 萬，凈利潤虧損1232 萬，毛利率45.76%，較去年同期下降了8.22 個百分點。經(jīng)營現(xiàn)金流凈額流出2.41 億元，主要由于報告期下屬房地產(chǎn)公司支付土地出讓金等開發(fā)成本增加所致。
■費(fèi)用增長較快：2017 年上半年公司銷售費(fèi)用率41.76%，較去年同期大幅增長9.93 個百分點；管理費(fèi)用率13.77%，較去年下降2.45 個百分點；財務(wù)費(fèi)用率-0.36%；三項期間費(fèi)用率合計55.17%，較去年同期增長7.73 個百分點。
■投資建議：我們預(yù)計公司2017 年-2019 年的收入增速分別為27.50%、23.67%、23.25%，凈利潤增速分別為32.93%、32.62%、29.89%，成長性突出；維持買入-A 的投資評級，12 個月目標(biāo)價為144.02 元，相當(dāng)于2017 年38 倍的動態(tài)市盈率。
■風(fēng)險提示：房地產(chǎn)確認(rèn)不及預(yù)期；IV 期臨床進(jìn)展不順利。
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