>> 東方證券-偉星股份（002003）中報保持良好增長，看好公司未來在先進制造業(yè)的持續(xù)拓展-170821
| 上傳日期： |
2017/8/21 |
大?。?/td>
| 665KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
施紅梅，趙越峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司預計1-9 月凈利潤變動幅度在0-30%之間，主要由于產(chǎn)銷規(guī)模的增長。
上半年公司綜合毛利率同比基本持平，分業(yè)務來看，紐扣毛利率同比下滑2.78pct、拉鏈毛利率同比提升1.19pct，分地區(qū)來看，國內(nèi)業(yè)務毛利率有1.11pct 的下滑，出口毛利率則提升3.26pct。上半年公司期間費用率同比下降0.2pct，其中銷售費用率和管理費用率分別下降0.55pct 和0.28pct。半年末公司應收賬款較年初上升26.87%，存貨較年初上升23.86%，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金同比增長57.35%，經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)健。
作為國內(nèi)輔料行業(yè)龍頭企業(yè)，公司通過近幾年來的精細化生產(chǎn)管理、客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化等戰(zhàn)略調(diào)整進一步鞏固了在輔料行業(yè)的競爭地位，從未來的業(yè)務發(fā)展看，我們認為公司紐扣業(yè)務更多變化來自產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，拉鏈業(yè)務因為下游運用范圍更廣泛、市場更分散，公司作為具有多業(yè)務協(xié)同性的龍頭企業(yè)在行業(yè)洗牌過程中還有較大提升空間，未來下游需求的好轉(zhuǎn)與海外產(chǎn)能的擴張也有望給公司帶來新的增量。
16 年5 月公司完成收購中捷時代，切入軍工領域與北斗導航應用領域，形成傳統(tǒng)+新興兩大主業(yè)雙輪驅(qū)動格局。從中捷時代背景來看，其高管和核心技術骨干主要來自軍隊科研院所和軍工主流企業(yè)，并表后將逐步為公司貢獻一定的收入與盈利增長點，也為公司后續(xù)先進制造業(yè)務的持續(xù)拓展提供了一定的想象空間，大股東與高管參與此次配套募集資金股份發(fā)行（考慮分紅轉(zhuǎn)股后成本為8.92 元/股）也顯示了管理層對收購標的未來發(fā)展的信心。未來公司有望繼續(xù)通過外延并購來積極培育并拓展先進制造第二主業(yè)，也將進一步提升公司的估值彈性和市值空間。
財務預測與投資建議
我們維持對公司之前的盈利預測，考慮到公司轉(zhuǎn)股后股本的增加，我們預計公司2017-2019 年每股收益分別為0.61 元、0.70 元和0.79 元，維持公司制造業(yè)務與軍工業(yè)務17 年19 倍與69 倍的PE 估值，總業(yè)務估值為78 億元，對應目標價13.38元，維持公司“增持”評級。
風險提示：國內(nèi)外經(jīng)濟復蘇低于預期，人民幣匯率波動對公司業(yè)績影響。
|
|
