>> 太平洋證券-通威股份（600438）中報業(yè)績靚麗，光伏業(yè)務(wù)擴張加速-170821
| 上傳日期： |
2017/8/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
程曉東，張學，劉晶敏 |
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點評：
多晶硅產(chǎn)能提速，龍頭地位有望提前實現(xiàn)。目前，公司多晶硅產(chǎn)能已達2 萬噸，在建產(chǎn)能5 萬噸。預計18 年年底產(chǎn)能將擴大到7 萬噸，提前釋放產(chǎn)能，國內(nèi)的龍頭地位有望提前實現(xiàn)。之后加上樂山二期和包頭二期，公司的計劃總產(chǎn)能將達到12 萬噸，成為全球領(lǐng)先的多晶硅制造廠商。另外，公司成本管控能力超強，現(xiàn)金成本已達到4 萬元/噸以下，具有極強的國際競爭力，銷售收入和凈利率穩(wěn)定增長。
電池片非硅成本大幅減少，滿產(chǎn)滿銷快速增長。公司目前電池產(chǎn)能3.4GW，包括位于合肥的2.4GW 多晶電池及位于成都1GW 高效單晶電池，同時成都在建2GW 高效單晶電池預計將于本年度三季度末投產(chǎn)。今年上半年電池產(chǎn)銷量均超過1.8GW，同比增長超過80%，產(chǎn)能利用率超過100%，滿產(chǎn)滿銷。同時，公司非硅加工成本已經(jīng)進入0.2-0.3 元/w 的區(qū)間。隨著公司各項降本增效措施的不斷精進以及與客戶、供應商合作關(guān)系的不斷深化，預計將進一步拉動太陽能電池加工成本10%左右的降幅，盈利能力將進一步增強。
“漁光一體”初顯成效，盈利能力進一步提升。在光伏發(fā)電業(yè)務(wù)方面，著重發(fā)展“漁光一體” 及家庭戶用分布式發(fā)電項目。截至報告期末，公司通過審核的光伏發(fā)電項目達1000MW，在建項目約 620MW，項目儲備規(guī)模超過 5GW，其中，江蘇如東 10MW“漁光一體”項目已累計實現(xiàn)發(fā)電2060 萬度，銷售收入約2111 萬元，毛利率約62.64%；二期10MW 也于5 月21 日并網(wǎng)發(fā)電，目前已累計實現(xiàn)發(fā)電187 萬度，銷售收入 183 萬元。同時，相應的魚塘養(yǎng)殖已陸續(xù)進入出塘、捕撈階段，將進一步提升項目整體的盈利能力。
盈利預測：預計公司2017-2018 年凈利潤分別約為17 億元和21億元，對應EPS 為0.44 元和0.55 元，對應PE 為15 倍和12 倍，維持“買入”評級。目標價8.8 元。
風險提示：
新能源政策有所變化，電池片銷售不達預期，多晶硅產(chǎn)能不達預期，漁光互補協(xié)同效應不達預期。
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