>> 國信證券-中國汽研（601965）新訂單增長穩(wěn)健，專用車增收不增利-170822
| 上傳日期： |
2017/8/22 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
梁超 |
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產(chǎn)業(yè)化制造業(yè)務減虧
17H1公司綜合毛利率同比下降9.77pct，主要原因是毛利率水平較低的專用車業(yè)務受益于商用車市場繁榮快速增長，收入占比提升。細分來看，公司技術(shù)服務業(yè)務毛利率基本持平去年同期（微降0.7pct），產(chǎn)業(yè)化制造業(yè)務由于市場競爭加劇，折舊增加導致毛利率下降約1.5pct，但在營收的大幅增長下產(chǎn)業(yè)化制造業(yè)務仍然實現(xiàn)減虧（經(jīng)營性虧損總額783萬，較去年同期減虧990萬）。
新簽訂單充足，全年業(yè)績穩(wěn)健
2017年H1汽研新簽訂單11.8億，+71%（16年H1新簽訂單6.9億，+57%）；細分來看，17H1技術(shù)服務新訂單2.2億（16H1新訂單2.7億）；17H1產(chǎn)業(yè)化訂單9.64億（16H1新訂單4.2億）；16年全年技術(shù)服務新訂單7.91億（全年收入7.92億），16年全年產(chǎn)業(yè)化新訂單8.81億（全年收入8.46億）。我們認為，汽研上半年訂單儲備充足（上半年訂單收入高于上半年營收），下半年有望進一步新增和釋放，為全年業(yè)績提供安全保障。
在建工程進展迅速，未來增量來源充足
公司主要在建項目進展迅速，其中汽車風洞建設項目進度30%（去年同期7%），汽車ADAS系統(tǒng)項目接近完工（90%，去年同期42%）；軌交轉(zhuǎn)向架關(guān)鍵零部件產(chǎn)業(yè)化項目進度84%（去年同期36%），未來多塊業(yè)務貢獻充足增量來源。
低估值的汽車智能化標的，維持買入
我們認為，中國汽研是具有智能駕駛技術(shù)儲備的核心標的，公司質(zhì)地優(yōu)良，技術(shù)服務業(yè)務高毛利率+高技術(shù)壁壘，強制性檢測業(yè)務的國家資質(zhì)認證提供天然護城河，PEG
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