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    投資要點(diǎn)
    1.多晶硅成本優(yōu)勢繼續(xù)擴(kuò)大
    今年上半年，永祥多晶硅銷量0.81萬噸，同比增長 40.04%，產(chǎn)能利用率超過110%；毛利率 45.15%，同比提高0.85個(gè)百分點(diǎn)；多晶硅單噸生產(chǎn)成本同比下降 5.2%，降至5.7萬元/噸以下。公司預(yù)計(jì)，永祥二期2.5萬噸產(chǎn)能生產(chǎn)線明年下半年投產(chǎn)，成本有望進(jìn)一步下壓20%。公司多晶硅生產(chǎn)成本優(yōu)勢繼續(xù)保持?jǐn)U大，明年生產(chǎn)線投產(chǎn)后，市場占有率將進(jìn)一步提升。
    2.電池片產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張，已躋身全球前十
    上半年，公司電池片產(chǎn)量超過1.8GW，產(chǎn)能利用率超過100%，毛利率同比降低5.39個(gè)百分點(diǎn)，但仍達(dá)到了17.28%，高于市場平均水平。目前，公司已建成的3.4GW單、多晶電池產(chǎn)能，2GW高效晶硅電池項(xiàng)目、2.3GW太陽能電池項(xiàng)目正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)明年有望進(jìn)一步釋放產(chǎn)能。2016年，公司電池片產(chǎn)量已經(jīng)排名全球第十位，隨著電池片業(yè)務(wù)的快速增長，公司將成為電池片領(lǐng)域的新龍頭。
    3.全球光伏產(chǎn)能繼續(xù)向低成本集中
    日本帝國征信報(bào)告指出，2017年1-6月日本太陽能行業(yè)已經(jīng)有50家企業(yè)破產(chǎn)。自2016年美國光伏巨頭SunEdison破產(chǎn)后，今年7月美國又一光伏巨頭Sungevity申請破產(chǎn)。于此同時(shí)，今年1~5月我國硅片、電池片、組件出口量同比分別增長21.6%、36.4%、40.7%，而出口額（美元）同比減少10.4%、14.8%、10.1%，價(jià)格、成本下降趨勢可見一斑！可以預(yù)見，光伏產(chǎn)業(yè)集中度將進(jìn)一步提高，向著具有成本、技術(shù)優(yōu)勢的龍頭集中。
    4.牢抓成本優(yōu)勢，公司“后發(fā)先至”乘風(fēng)搶占市場空間
    公司牢牢抓住了在光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的后半段的核心競爭力——低成本優(yōu)勢。四川永祥的多晶硅生產(chǎn)成本已經(jīng)是行業(yè)領(lǐng)軍，上半年生產(chǎn)成本已經(jīng)壓低至5.7萬元/噸，新投產(chǎn)的生產(chǎn)線生產(chǎn)成本有望進(jìn)一步壓低；電池片生產(chǎn)線也采用了智能化、自動(dòng)化的生產(chǎn)線，并嘗試各類新技術(shù)的應(yīng)用，提升性能的同時(shí)壓低生產(chǎn)成本。因此，公司在光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的后半段“后發(fā)先至”，依靠成本優(yōu)勢擴(kuò)大市場空間，“以量補(bǔ)價(jià)”的成長邏輯將順利落地。
    5.投資建議：
    我們預(yù)計(jì)，2017~2018年公司歸母凈利潤可實(shí)現(xiàn)16.10、21.93、29.79億元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為17、13、9倍。按照2017年業(yè)績20倍估值，目標(biāo)價(jià)8.29元，給予“推薦”評級(jí)。
    6.風(fēng)險(xiǎn)提示：
    多晶硅、電池片產(chǎn)能不及預(yù)期；分布式光伏補(bǔ)貼退坡