>> 中信建投-通威股份（600438）半年報業(yè)績超預(yù)期，繼續(xù)推薦通威股份-170822
| 上傳日期： |
2017/8/22 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐偉 |
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上半年永祥多晶硅實(shí)現(xiàn)銷量0.81 萬噸，同比增長 40.04%，產(chǎn)能利用率超過110%；毛利率45.15%，同比提高 0.85%；公司多晶硅料生產(chǎn)同PVC、燒堿、水泥及其他化工產(chǎn)品業(yè)務(wù)有機(jī)結(jié)合，形成循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，化工產(chǎn)品盈利能力大幅增長。由于三季度多晶硅料價格處于高位超預(yù)期，我們預(yù)計公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)的三季度毛利率同比環(huán)比均會大幅提高，預(yù)計該業(yè)務(wù)在三季度依然會有優(yōu)秀表現(xiàn)。
多晶硅料優(yōu)勢產(chǎn)能將持續(xù)放量。公司現(xiàn)階段的多晶硅料有效年產(chǎn)能已達(dá)2 萬噸，僅次于中能和新特能源。通過技改，公司多晶硅單噸生產(chǎn)成本已降至5.7 萬元/噸以下。永祥二期2.5 萬噸高純晶硅及配套新能源項(xiàng)目已動工開建，預(yù)計將于2018 年下半年正式投產(chǎn)，在現(xiàn)有的生產(chǎn)成本上還有20%的下降空間，在技術(shù)、質(zhì)量上進(jìn)一步提升，新產(chǎn)能能夠滿足單晶硅片的技術(shù)要求。公司還將在包頭擬建5 萬噸多晶硅產(chǎn)能，由于包頭電價水平較現(xiàn)有產(chǎn)能低，將進(jìn)一步降低硅料成本。
電池片業(yè)務(wù)穩(wěn)步前行。公司現(xiàn)有2.4GW 多晶電池及1GW 高效單晶電池產(chǎn)能，成都二期2GW 高效單晶電池項(xiàng)目正按計劃有序推進(jìn)，預(yù)計將在2017 年9 月建成投產(chǎn)，預(yù)計將進(jìn)一步拉動太陽能電池加工成本10%左右的降幅，盈利能力將進(jìn)一步增強(qiáng)。公司客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)秀，具有穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作客戶，已與全球前十大下游太陽能組件商中的六家建立穩(wěn)定供應(yīng)關(guān)系。上半年電池銷量超1.8GW，同比增長超80%；公司的多晶電池生產(chǎn)成本已降至1.2元/W 以下，其中加工成本降至0.2~0.3 元/W 左右，對比行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)的成本優(yōu)勢明顯，在上半年電池環(huán)節(jié)受壓的情況下，公司電池業(yè)務(wù)毛利率仍然高達(dá)17.28%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。
飼料業(yè)務(wù)拐點(diǎn)向上。今年以來，水產(chǎn)品價格高位運(yùn)行，但各類原料價格出現(xiàn)一定幅度波動，養(yǎng)殖環(huán)保成本上升，在此情況下，公司堅(jiān)持優(yōu)先發(fā)展水產(chǎn)飼料，提高高特種飼料，高端飼料比例，從而提高銷售毛利率。上半年飼料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 61.98 億元，同比增長 12.90%，毛利率 14.49%，同比增長1.87%。公司堅(jiān)持推廣實(shí)施 “365”水產(chǎn)科學(xué)養(yǎng)殖模式，積極推進(jìn)“漁光一體” 商業(yè)模式，促進(jìn)水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)集約化、產(chǎn)業(yè)化、智能化發(fā)展，進(jìn)一步打造公司產(chǎn)品競爭力和綜合運(yùn)營效益。
預(yù)計公司2017、18、19 年EPS 分別為0.43、0.49、0.59 元，對應(yīng)PE 為16 倍、14 倍、12 倍，給予“買入”評級，目標(biāo)價9.30元。
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