>> 東北證券-通威股份（600438）多晶硅低成本產能擴張，業(yè)績高增長持續(xù)-170822
| 上傳日期： |
2017/8/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
龔斯聞 |
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公司完成技改后產能為2 萬噸，上半年永祥多晶硅銷量0.81 萬噸，同比增長40.04%，產能利用率超過110%，毛利率45.15%。上半年公司多晶硅生產成本同比下降5.2%，降至5.7 萬元/噸，保證了盈利能力的穩(wěn)定。上半年永祥股份實現(xiàn)扣非后凈利潤約3.78 億元，已經提前完成業(yè)績承諾。
快速擴張多晶硅產能，打造龍頭地位：與多晶硅行業(yè)目前的龍頭相比，公司的生產成本具備顯著的競爭優(yōu)勢。利用成本、技術和管理的綜合優(yōu)勢，公司將快速擴張產能，打造多晶硅龍頭地位。永祥二期2.5 萬噸項目已經動工，有望將在2018 年下半年投產，內蒙包頭一期2.5 萬噸項目也有望在2018 年建成，公司產能有望在2018 年底前達到7 萬噸，新項目的生產成本也會持續(xù)下降，公司競爭優(yōu)勢將不斷體現(xiàn)。
電池片滿產滿銷，龍頭地位顯著： 公司目前具備電池片產能3.4GW，產能利用率持續(xù)維持在100%以上，2017 年4 季度產能將擴至5.4GW。上半年公司電池片產銷量均超1.8GW，毛利率為17.28%，隨著后續(xù)產能的釋放，盈利能力有望進一步加強。
飼料結構調整，盈利能力提升：上半年國內水產品價格上漲，公司提升了水產飼料以及高端飼料的占比，增強盈利能力。上半年飼料板塊毛利率14.49%，同比增長1.87 個百分點。
盈利預測：預計公司2017-2019 年的EPS 分別為0.43、0.53 和0.72元，公司光伏板塊業(yè)績彈性大，多晶硅與電池片龍頭優(yōu)勢顯著，農業(yè)板塊迎水產飼料復蘇，維持“買入”評級。
風險提示：新能源業(yè)務發(fā)展不及預期；飼料業(yè)務發(fā)展不及預期
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