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    事件：2017 年8 月21 日，明泰鋁業(yè)發(fā)布2017 年半年報(bào)。
    投資要點(diǎn)
    業(yè)績增速符合預(yù)期，產(chǎn)品升級提升盈利能力
    （1）公司產(chǎn)品產(chǎn)銷量達(dá)到30 萬噸，同比上升28%，銷量增加帶動產(chǎn)品營收大幅增加。公司2017 上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.66 億元，同比增長41.11%；歸屬母公司股東的凈利潤1.80 億元，同比增長33.06%，增速符合預(yù)期。
    （2）產(chǎn)品毛利率9.5%，同比上漲0.02pct，基本維持不變。鋁價(jià)不斷上漲對公司產(chǎn)品造成不利影響，“年產(chǎn)2 萬噸交通用鋁型材項(xiàng)目”軌道車體大部件加工能力逐步的形成及“高精度交通用鋁板帶項(xiàng)目”的平穩(wěn)運(yùn)行，極大的優(yōu)化了公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司產(chǎn)品毛利率總體維持平穩(wěn)。
    （3）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級進(jìn)程加快，預(yù)期產(chǎn)品毛利率會有所提升。一方面，鋁深加工項(xiàng)目不斷推進(jìn)，子公司明泰交通從德國fooke 公司和奧地利IGM 公司引進(jìn)“大部件加工中心”、“車體總裝生產(chǎn)線-大部件多功能工業(yè)機(jī)器人”和“車體總裝生產(chǎn)線-總組成多功能工業(yè)機(jī)器人”，同時子公司從德國西馬克采購的125MN、82MN、60MN 三臺擠壓機(jī)預(yù)計(jì)今年底到位并于明年投入使用，降低人工成本的同時加快公司交通型材項(xiàng)目生產(chǎn)進(jìn)度。另一方面，公司投資設(shè)立河南明泰科技發(fā)展有限公司，進(jìn)一步擴(kuò)大高附加值鋁箔產(chǎn)品的產(chǎn)能，助力公司轉(zhuǎn)型升級，提升公司盈利能力。
    鋁深加工項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，推動業(yè)績持續(xù)增長
    作為國內(nèi)鋁加工行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，公司不斷推進(jìn)鋁深加工項(xiàng)目，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)軍交通用鋁輕量化領(lǐng)域，向高端裝備制造企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。
    （1）20 萬噸高精度交通用鋁板帶項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，助力產(chǎn)品深加工。公司變更首發(fā)募集資金投向“高精度交通用鋁板帶項(xiàng)目”主要生產(chǎn)集裝箱板、車廂廂體板、C80 運(yùn)煤敞車用中厚板、船用中厚板等高端產(chǎn)品，目前部分產(chǎn)品供貨比亞迪和宇通，項(xiàng)目預(yù)期2019 年達(dá)產(chǎn)，將持續(xù)拉動業(yè)績，助力產(chǎn)品深加工升級。達(dá)產(chǎn)后預(yù)期實(shí)現(xiàn)營收33.27 億元、毛利3.63 億，項(xiàng)目毛利率約10.88%。
    （2）2 萬噸交通用鋁型材項(xiàng)目實(shí)施，目前業(yè)績增長核心驅(qū)動力。公司聯(lián)手青島四方設(shè)立鄭州中車，占領(lǐng)河南城市軌道交通用鋁市場。該項(xiàng)目進(jìn)展順利，公司軌道車體大部件開始批量。項(xiàng)目預(yù)期帶來8.03 億營業(yè)收入、2.27 億毛利潤，項(xiàng)目毛利率約28.27%，項(xiàng)目的實(shí)施升級公司深加工能力，提升公司盈利能力。
    （3）12.5 萬噸車用鋁合金板項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，2019 年業(yè)績發(fā)展新驅(qū)動。公司非公開發(fā)行募集資金實(shí)施12.5 萬噸車用鋁合金板項(xiàng)目順利過會，目前設(shè)備已經(jīng)訂購，項(xiàng)目進(jìn)展順利，預(yù)期2019 年投產(chǎn)，將承接交通用鋁型材項(xiàng)目繼續(xù)推進(jìn)公司業(yè)績增長。項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)期每年帶來22.3 營業(yè)收入和1.40 億凈利潤，項(xiàng)目總投資收益率達(dá)到12.1%。
    盈利預(yù)測及估值
    我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年實(shí)現(xiàn)營收86.97、99.86、128.70 億元，同比增長16.28%、14.83%和28.88%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤3.75、4.44 和5.72 億元，同比增長39.13%、18.51%和28.82%；2017-2019 年EPS 分別為0.73、0.86、1.11 元，對應(yīng)最新股價(jià)的PE 為19.04、16.06、12.47 倍。介于公司在軌道交通領(lǐng)域的優(yōu)勢，同時深入布局交通用鋁輕量化領(lǐng)域，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，我們看好公司發(fā)展，維持“買入”評級