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同時(shí)公司發(fā)布預(yù)告2017 年1-9 月歸母凈利潤為3697.1-6721.9 萬元（同比下滑45%—0%）。收入和凈利潤下滑的主要原因是風(fēng)電行業(yè)持續(xù)低迷導(dǎo)致的公司主流產(chǎn)品風(fēng)電用環(huán)氧樹脂結(jié)構(gòu)膠銷量同比繼續(xù)下滑
    由于風(fēng)電行業(yè)的持續(xù)不景氣，公司風(fēng)電用環(huán)氧樹脂膠銷量和毛利率同比大幅下滑。受限電、項(xiàng)目審批及并網(wǎng)收緊加之風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)的影響，整個(gè)風(fēng)電行業(yè)持續(xù)低迷，1H17 公司環(huán)氧膠收入同比大幅下滑50.78%至8850 萬元，毛利率同比下滑3.6 個(gè)百分點(diǎn)至37.21%。
    無溶劑聚氨酯復(fù)膜膠銷量和收入繼續(xù)保持快速增長。1H17 聚氨酯膠收入同比大漲109.7%至9754 萬元，在營業(yè)收入中的占比已超過了環(huán)氧膠，毛利率同比上升了1.72 個(gè)百分點(diǎn)至31.5%。隨著我國對(duì)食品包裝溶劑殘留的嚴(yán)格規(guī)定和發(fā)展環(huán)保包裝的大勢所趨，國內(nèi)軟包裝企業(yè)對(duì)無溶劑包裝復(fù)膜工藝的逐漸認(rèn)可，未來無溶劑聚氨酯復(fù)膜膠市場空間廣闊。公司擴(kuò)產(chǎn)的無溶劑復(fù)膜膠預(yù)計(jì)將于18 年10 月陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)將突破產(chǎn)能瓶頸，帶來新的利潤增長點(diǎn)。
    通過PI 泡沫材料切入軍用領(lǐng)域，目前已停牌籌劃收購新材料項(xiàng)目，未來軍工新材料領(lǐng)域的成長值得期待。公司PI 泡沫材料已能實(shí)現(xiàn)工業(yè)化量產(chǎn)，公司1H2017 年對(duì)關(guān)聯(lián)方大洋新材料的銷售額為314.53 萬元，產(chǎn)品仍處于試用階段，我們測算每年新增艦艇需要3.2-4.8 萬m?PI材料，對(duì)應(yīng)10-20 億元的市場空間，而返修市場的空間則更為巨大。目前公司正在停牌籌劃收購成都必控科技、北京銳智集數(shù)和杭州橙谷科技的控股權(quán)，必控科技主營濾波器、濾波組件和電磁兼容預(yù)測試系統(tǒng)等電磁兼容相關(guān)產(chǎn)品，為公司未來打造軍工新材料平臺(tái)再添一瓦。
    盈利預(yù)測及投資評(píng)級(jí)：風(fēng)電行業(yè)持續(xù)低迷拖累公司環(huán)氧樹脂結(jié)構(gòu)膠銷量導(dǎo)致收入和凈利潤同比下滑，我們下調(diào)17-19 年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2017-2019 年歸屬上市公司股東凈利潤為0.7（原1.09）、0.91（原1.60）、1.42（原2.08）億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)17-19 年P(guān)E 為98X、75X、48X。期待17 年下半年P(guān)I 泡沫材料訂單的落地，擴(kuò)產(chǎn)的無溶劑復(fù)膜膠將于18 年10 月陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，募投項(xiàng)目的丁基材料預(yù)計(jì)也將于19 年10 月陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)新產(chǎn)品的放量將為未來幾年業(yè)績提供穩(wěn)定增量，PI 泡沫材料以及目前停牌籌劃收購的新材料項(xiàng)目將助力公司未來打造軍工新材料平臺(tái)，維持增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）風(fēng)電行業(yè)持續(xù)不景氣，環(huán)氧結(jié)構(gòu)膠銷量持續(xù)下滑；2）新產(chǎn)品開拓不達(dá)預(yù)期；3）PI 泡沫訂單不達(dá)預(yù)期；4）擬籌劃收購資產(chǎn)事項(xiàng)失敗