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分產(chǎn)品看，公司復(fù)合材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收 7799 萬元，同比+138%，主要系建筑輕量化材料在地鐵軌交、城市地下綜合管廊等領(lǐng)域快速擴(kuò)展，以及汽車輕量化材料擴(kuò)大供貨規(guī)模所致。營收提升帶來明顯的規(guī)模效應(yīng)，板塊毛利率 33%，同比+6.32pct。壓機(jī)整線產(chǎn)品由于 “海綿城市”建設(shè)需求，透水磚壓機(jī)需求大增，壓機(jī)整線營收 6851 萬元，同比+117%，毛利率 25%，同比+6.84pct?？傮w而言，公司 2017H1 毛利率 32%，同比+7.32pct，改善顯著。
    三費(fèi)大幅改善，繼續(xù)加大研發(fā)投入
    2017H1 公司三費(fèi)大幅改善。合計(jì)占營收 21%，較 2016H1 大幅下降 27.6pct。其中，銷售費(fèi)用率 6.2%，同比-9.17pct，主要系差旅支出有所減少所致。管理費(fèi)用率 12.2%，同比-15.7pct，主要系中介服務(wù)費(fèi)、無形資產(chǎn)攤銷大幅降低所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用率 1.6%，同比-2.77pct。研發(fā)投入方面，2017H1公司研發(fā)投入共計(jì) 3153 萬元，占營收 18.3%，繼續(xù)維持高位，體現(xiàn)公司長期發(fā)展的決心。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流方面，由于公司采用大客戶采購模式，結(jié)算周期較長，且原材料采購大幅增加，2017H1凈流出5810萬元，同比-152%。
    掘金建筑模板市場，其快速發(fā)展為當(dāng)前重要業(yè)務(wù)支撐
    公司生產(chǎn)的復(fù)合材料建筑模板為國內(nèi)首家開發(fā)生產(chǎn)，應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。目前，公司的建筑模板繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)在地鐵項(xiàng)目、城市地下綜合管廊及房地產(chǎn)等公建、房建施工中的應(yīng)用，并持續(xù)加大新產(chǎn)品的研發(fā)力度，開發(fā)新產(chǎn)品，拓展新的應(yīng)用領(lǐng)域。公司的參股子公司易安特公司繼續(xù)加強(qiáng)與中鐵系統(tǒng)、中冶集團(tuán)等大型施工公司的合作，建筑模板已應(yīng)用于上海、深圳、石家莊等百余個(gè)地鐵軌交、18 個(gè)地下綜合管廊項(xiàng)目。上半年復(fù)合材料 7799萬元銷售收入，138%的收入增速，主要即是建筑模板業(yè)務(wù)快速發(fā)展所致。
    汽車輕量化技術(shù)領(lǐng)先全國，進(jìn)入業(yè)績快速增長期
    公司是全球少數(shù)掌握玻纖、碳纖復(fù)合材料全工藝廠商。研制出國內(nèi)首條全自動(dòng)在線長纖維增強(qiáng)熱塑性復(fù)合材料模壓生產(chǎn)線（LFT-D），是全球僅有幾家能夠達(dá)到 A-class 級(jí)片狀模塑料材料(SMC)制造水平的企業(yè)，而公司首條具備國內(nèi)外領(lǐng)先水平的 HP-RTM 等工藝的碳纖維汽車車身零部件生產(chǎn)線已完成安裝調(diào)試，現(xiàn)已具備批量生產(chǎn)能力。訂單方面，目前公司在全球范圍內(nèi)供應(yīng)乘用車、商用車的外覆蓋件、內(nèi)結(jié)構(gòu)件等汽車輕量化車身件和新能源汽車電池盒的外覆蓋件等，與寧德時(shí)代新能源、吉利、華晨寶馬等進(jìn)行穩(wěn)定供貨合作，且合作企業(yè)持續(xù)擴(kuò)充。隨著汽車輕量化要求逐漸趨嚴(yán)，公司產(chǎn)品逐漸得到更多整車、零部件企業(yè)認(rèn)可，公司業(yè)績進(jìn)入快速增長期。
    盈利預(yù)測與投資建議
    公司 2017H1 營收、業(yè)績大增，毛利率與三費(fèi)均顯著改善，目前建筑、汽車輕量化市場正逐漸被市場接受，業(yè)務(wù)進(jìn)入快速發(fā)展通道。基于對(duì)公司復(fù)合材料業(yè)務(wù)快速發(fā)展的判斷，我們上調(diào)對(duì)公司業(yè)績預(yù)計(jì)，公司 2017-2019年 EPS 0.21、0.35、0.59 元。EPS 上調(diào)幅度分別為 80%、28%、23%，對(duì)應(yīng)PE 86、50、30X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：與下游公司合作不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，同行競爭加劇