>> 光大證券-千禾味業(yè)（603027）四川調(diào)味品龍頭，全國化拓展加速推進(jìn)-170824
| 上傳日期： |
2017/8/25 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
劉曉波，司馬湫 |
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◆公司高毛利的調(diào)味品（醬油、食醋）銷售規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大
順應(yīng)消費(fèi)升級，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。受益于消費(fèi)升級帶來的產(chǎn)業(yè)紅利，公司結(jié)合市場特點(diǎn)，大力發(fā)展調(diào)味品中高端產(chǎn)品，同時主動收縮低毛利的焦糖色業(yè)務(wù)，提升高毛利調(diào)味品占比，增強(qiáng)了產(chǎn)品的整體競爭力。
◆立足西南地區(qū)，多渠道拓展全國市場
公司經(jīng)銷商數(shù)量從2015 年底的354 家增加至目前的800 家，營銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋面和深入度極大提高。一是全力突破上海、北京、深圳等一線城市，加快發(fā)達(dá)地級市等市場布局，形成自上而下的品牌擴(kuò)張。二是深化品牌連鎖餐飲企業(yè)的合作；三是強(qiáng)化電商業(yè)務(wù)，利用天貓旗艦店、京東自營等優(yōu)質(zhì)電商平臺。
◆產(chǎn)能擴(kuò)張為公司長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)
IPO 募投項(xiàng)目已全部投入運(yùn)行，新增醬油和食醋產(chǎn)能各5 萬噸，目前公司共擁有醬油產(chǎn)能12 萬噸和食醋產(chǎn)能8 萬噸。另外，2017 年1 月6 日，公司擬投資5.38 億元新建年產(chǎn)20 萬噸醬油及5 萬噸食醋生產(chǎn)線項(xiàng)目，計(jì)劃將于2019 年竣工。我們認(rèn)為，隨著公司市場拓展及產(chǎn)能擴(kuò)張策略的持續(xù)推進(jìn)，公司業(yè)績有望保持快速增長。
◆估值與評級
預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.48、0.65 和0.88 元，對應(yīng)PE 分別為38、28 和21 倍，公司業(yè)績增速較快，新產(chǎn)能投放將有效消除產(chǎn)能瓶頸問題，同時產(chǎn)品持續(xù)優(yōu)化，多渠道拓展全國市場有望實(shí)現(xiàn)快速推進(jìn)，業(yè)績前景可觀，維持“增持”評級。
◆風(fēng)險提示
原材料價格波動的風(fēng)險；市場競爭激烈的風(fēng)險；市場拓展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險；質(zhì)量控制風(fēng)險； 經(jīng)銷模式的風(fēng)險；募投項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。
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