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    整體業(yè)績符合我們預(yù)期。2017H1 公司整體毛利率為32.4%，環(huán)比Q1 下降1.4pp，相比2016FY 提升4.3pp，業(yè)務(wù)條線理順后各項(xiàng)費(fèi)用率都呈現(xiàn)下降趨勢。2017H1 整體費(fèi)用率為21%，同比下降27.6pp，其中銷售費(fèi)用率下降9.2pp，管理費(fèi)用率下降15.7pp，公司管理經(jīng)營能力，費(fèi)用控制能力有明顯提升。
    復(fù)合材料業(yè)務(wù)高速增長，盈利能力大幅提升。公司上半年復(fù)合材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7799 萬元，同比增長138.2%，毛利率達(dá)到32.3%，同比提升6.3pp，建筑復(fù)合材料業(yè)務(wù)方面，子公司易安特繼續(xù)加強(qiáng)與中鐵系統(tǒng)、中冶集團(tuán)、中國鐵建、中國水利水電、中國電建等大型施工公司的合作，產(chǎn)品已應(yīng)用于國內(nèi)多個(gè)省市；汽車復(fù)合材料業(yè)務(wù)是公司發(fā)展的重要戰(zhàn)略，依托公司在復(fù)合材料裝備和工藝技術(shù)等方面的優(yōu)勢，子公司海源新材料已有多條生產(chǎn)線投產(chǎn)，與寧德時(shí)代新能源、吉利、華晨寶馬、宇通、柳汽等客戶已陸續(xù)達(dá)成批量供貨合作協(xié)議。
    傳統(tǒng)壓機(jī)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整良好，業(yè)績回暖明顯。上半年壓機(jī)裝備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8023 萬元，同比增長96.8%，毛利率提升1.65pp 至29.6%，一方面，公司裝備實(shí)現(xiàn)了出口，另一方面，經(jīng)過2016 年公司對壓機(jī)業(yè)務(wù)的重新整合，在2017年上半年呈現(xiàn)出了較顯著的效果，公司機(jī)械裝備業(yè)務(wù)在業(yè)績上取得了大幅增長。
    碳纖維業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)，前景廣闊。公司的首條HP-RTM 等工藝的碳纖維車身零部件生產(chǎn)線已經(jīng)完成安裝調(diào)試，且具備批量生產(chǎn)能力，公司目前已與多家客戶在洽談合作，開發(fā)碳纖維零部件產(chǎn)品，未來市場前景廣闊。
    持續(xù)加大研發(fā)投入，后續(xù)發(fā)展有保障。公司上半年研發(fā)投入達(dá)3153 萬元，同比增長59.8%，占收入比例達(dá)到18.3%，主要投向公司的定增項(xiàng)目新能源汽車碳纖維車身部件生產(chǎn)工藝技術(shù)及生產(chǎn)線裝備的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目及新能源汽車碳纖維車身部件生產(chǎn)示范項(xiàng)目。
    盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.23 元、0.47 元、0.91 元，對應(yīng)PE 分別為76 倍、37 倍、19 倍，考慮行業(yè)空間以及公司業(yè)績后續(xù)的高增長潛質(zhì)，我們給予公司2018 年50 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)23.5 元，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：碳纖維產(chǎn)品推廣或不及預(yù)期；車市持續(xù)低迷，產(chǎn)銷量或不及預(yù)期。