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    1）2017H1，收入增長主要源于電子化學(xué)品業(yè)務(wù)；電子化學(xué)品收入同比增218%至0.7 億元，占營收比例提升13 個百分點(diǎn)至29%，主因公司重點(diǎn)開拓半導(dǎo)體等新材料領(lǐng)域。2）綜合毛利率同比降6 個百分點(diǎn)至41%，其中光纖涂覆材料毛利率同比降7.5 個百分點(diǎn)至37%（產(chǎn)品價(jià)格下滑導(dǎo)致），電子化學(xué)品毛利率同比降15 個百分點(diǎn)至45%。3）三項(xiàng)費(fèi)用率同比降1 個百分點(diǎn)至29%，其中銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別提升1.3、-3.6、1.1 個百分點(diǎn)至7%、20%、2%。4）營業(yè)外收入占利潤總額比例下降28 個百分點(diǎn)至0%，主因政府補(bǔ)助下降。
    2、定增收購和成顯示100%股權(quán)，積極布局液晶顯示材料領(lǐng)域。
    1）TFT 混晶產(chǎn)品技術(shù)壁壘極高，和成顯示經(jīng)多年的研發(fā)投入奠定國產(chǎn)TFT 混晶行業(yè)的龍頭地位。公司下游客戶優(yōu)質(zhì)，為京東方供貨比例快速提升。京東方是未來2 年新增液晶面板產(chǎn)能的主力，龍頭地位穩(wěn)固，業(yè)績進(jìn)入爆發(fā)期。大股東此次認(rèn)購數(shù)量占發(fā)行股份總數(shù)的24%，彰顯未來發(fā)展信心。2）液晶面板產(chǎn)能逐漸向我國轉(zhuǎn)移，2017 年全球LCD 供給產(chǎn)能增速遠(yuǎn)低于需求增速，供需格局好轉(zhuǎn)。2017年大尺寸產(chǎn)品需求升溫將拉動全球LCD 需求面積同比增長5.7%。2016 年下半年各大面板廠商紛紛開始限制LCD 產(chǎn)能或調(diào)整為AMOLED 產(chǎn)線，海外LCD 產(chǎn)能開始向大陸轉(zhuǎn)移，因此預(yù)計(jì) 2017 年全球 LCD 產(chǎn)能為 2.05 億平方米，同比僅增長 1%。3）2017 年7 月21 日，定增收購和成顯示已經(jīng)獲得證監(jiān)會批復(fù)，發(fā)行價(jià)格16.19 元/股，交易價(jià)格10.64 億元,17~19 年凈利潤承諾分別為0.8、0.95、1.1億元，實(shí)際利潤有望大超承諾值，有望在17 年三季度實(shí)現(xiàn)并表。
    3、外延布局多處開花亮點(diǎn)多，新材料長期成長可期。
    公司全資收購大瑞科技布局IC 封裝用錫球領(lǐng)域；收購長興昆電60%的股權(quán)，布局半導(dǎo)體封裝領(lǐng)域；日本成立全資子公司、引入知名專家有助于加快光刻膠技術(shù)研發(fā)突破；收購利紳科技45%股權(quán)，布局半導(dǎo)體封裝電鍍液市場。
    4、公司大股東的限售股解禁推遲至2018 年10 月以后，短期不存在解禁壓力
    1）增發(fā)收購和成顯示并表完成后，第一大股東和實(shí)際控制人仍為張金山，持股比例提升至57.94%（通過飛凱控股持股53.80%、通過塔赫上海持股1.32%、通過一致行動人王莉莉持股2.82%）。2）根據(jù)17 年5 月出臺的減持新規(guī)條例，監(jiān)管層要求參與配套融資的實(shí)際控制人或控股股東，并購重組實(shí)施完成后的持股比例提高的，在原有的定增新股需要鎖定36 個月規(guī)定之外，所持老股也承諾鎖定12 個月。也就是說，本應(yīng)于17年10 月解禁的老股將順延至2018 年10 月之后才能解禁，短期無需擔(dān)心公司限售股解禁壓力。
    5、投資建議
    維持“強(qiáng)烈推薦-A” 投資評級，預(yù)計(jì) 2017~19 年的EPS 為0.22/0.57/0.70 元，凈利潤同比增速分別為19%/156%/23%?？紤]定增并表后價(jià)格對應(yīng)2018~19 年P(guān)E 為36/29倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下滑、外延進(jìn)度低于預(yù)期、新產(chǎn)品投產(chǎn)進(jìn)度低預(yù)期。