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其中2017Q2 實(shí)現(xiàn)收入/ 凈利潤(rùn)11.73 億/1.13 億元， 分別同增7.22%/41.68%。成本端：H1 毛利率同比提升2.3PCTs 至25.39%，Q2 毛利率小幅下滑至23.75%，下滑主要系棉價(jià)上漲所致。其中，毛巾/裝飾布/其他業(yè)務(wù)毛利率分別為29.78%/10.09%/14.39%， 內(nèi)/ 外銷(xiāo)毛利率分別為27.32%/21.51% ； 費(fèi)用端： H1 管理費(fèi)用率/ 銷(xiāo)售費(fèi)用率分別下降0.94PCTs/0.07PCTs 至3.59%/3.47%，受匯兌損益影響財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升0.70PCTs 至3.59%。凈利潤(rùn)率提升2.48PCT 至10.47%，其中Q2 凈利率提升2.43PCTs 至9.72%。展望下半年，預(yù)計(jì)銷(xiāo)售和管理費(fèi)用基本平穩(wěn)，毛利率和凈利率有望保持在較高位置。
    線上業(yè)務(wù)發(fā)力致內(nèi)銷(xiāo)表現(xiàn)靚麗，日/歐地區(qū)快速回暖促外銷(xiāo)平穩(wěn)復(fù)蘇。分業(yè)務(wù)看，H1 毛巾業(yè)務(wù)增長(zhǎng)7.23%至17.57 億元，裝飾布增長(zhǎng)10.89%至2.46 億元，其他業(yè)務(wù)增長(zhǎng)1.94%至3.59 億元。分地區(qū)看，內(nèi)銷(xiāo)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)9.18%至7.84 億元，其中，線上自營(yíng)業(yè)務(wù)維持平穩(wěn)增長(zhǎng)，嚴(yán)選銷(xiāo)售額約3000 萬(wàn)，米家超2000 萬(wàn)，微商銷(xiāo)售額4000-5000 萬(wàn)，線下業(yè)務(wù)基本持平或微增；外銷(xiāo)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)5.59%至15.77 億元，其中美洲地區(qū)增長(zhǎng)1.5%至8.60 億元，歐洲地區(qū)增長(zhǎng)8.3%至2.87 億元，亞洲（日本為主）增長(zhǎng)12.9%至4.30 億元。
    符合預(yù)期的背后來(lái)聊幾點(diǎn)小期望。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，結(jié)合公司前三季度業(yè)績(jī)預(yù)期（30-50%），判斷2017 年公司收入增長(zhǎng)5%-7%、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)20%-30%已是大概率事件（去年四季度業(yè)績(jī)高基數(shù)導(dǎo)致今年全年業(yè)績(jī)?cè)鏊傧抡{(diào)）。那么，公司的收入長(zhǎng)期來(lái)看能否繼續(xù)保持？結(jié)合對(duì)公司的長(zhǎng)期跟蹤，我們來(lái)一起聊聊對(duì)公司的幾點(diǎn)小期望：（1）短期來(lái)看，收入增長(zhǎng)主要來(lái)自10%的產(chǎn)能釋放&品類(lèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。預(yù)計(jì)募投項(xiàng)目四季度末開(kāi)始試生產(chǎn)（今年基本不貢獻(xiàn)收入），假設(shè)其余要素不變（生產(chǎn)效率不增、產(chǎn)品價(jià)格不變且滿產(chǎn)），明年至少有約10%的收入增長(zhǎng)。同時(shí)，受益于線上業(yè)務(wù)帶動(dòng)，公司持續(xù)優(yōu)化毛巾業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，發(fā)力拓展盈利能力更強(qiáng)、技術(shù)壁壘更高的中高端產(chǎn)品。（2）中期來(lái)看，公司海外業(yè)務(wù)和自有品牌業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，線上業(yè)務(wù)一方面與嚴(yán)選/米家等合作平穩(wěn)推進(jìn)，樹(shù)立良好口碑后助力公司進(jìn)一步拓展渠道品牌新客戶（蘇寧/國(guó)美）。（3）長(zhǎng)期來(lái)看，公司產(chǎn)能飽滿，一旦需求持續(xù)增加公司仍會(huì)面臨繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)的迫切需求。一方面，公司積極解決勞動(dòng)力有限的瓶頸，基本具備在國(guó)內(nèi)繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)的能力。另一方面，公司同樣在尋求海外擴(kuò)張的可能，據(jù)了解公司初步目標(biāo)定位越南，且已經(jīng)做了初步的考察和規(guī)劃。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。1.產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；2.匯率升值風(fēng)險(xiǎn)；3.宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響下游需求風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司作為毛巾龍頭具備綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)，內(nèi)銷(xiāo)業(yè)務(wù)有望借線上業(yè)務(wù)爆發(fā)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，外銷(xiāo)業(yè)務(wù)預(yù)期保持平穩(wěn)復(fù)蘇。隨著募投項(xiàng)目投產(chǎn)帶來(lái)產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張，此外后續(xù)存外延并購(gòu)協(xié)同業(yè)務(wù)和海外產(chǎn)能擴(kuò)張可能。公司8 月28 日發(fā)布公告擬發(fā)行16 億超短期融資券，進(jìn)一步優(yōu)化公司融資結(jié)構(gòu)。維持公司2017/2018/2019 年EPS 預(yù)測(cè)0.50/0.57/0.61 元，維持“增持”評(píng)級(jí)