>> 光大證券-美克家居（600337）二季度收入端提速明顯，供應(yīng)鏈效率不斷提升-170829
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
大小： |
894KB |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳天蛟 |
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上半年EPS 為0.10元。
◆2017 年上半年毛利率同比下降2.5 個百分點，期間費用率同比下降2.4個百分點：
2017 年上半年公司毛利率為58.4%，較去年同期下降2.5 個百分點。凈利率為8.4%，較去年同期小幅下降0.4 個百分點。2017 年上半年公司期間費用率為46.0%，同比下降2.4 個百分點，其中銷售費用率為35.2%，同比下降了1.5 個百分點，主要原因是由與公司品牌影響力強(qiáng)大以及管理能力的增強(qiáng)，公司廣告宣傳及咨詢服務(wù)費的降低；管理費用率為9.0%，同比下降0.8 個百分點，主要來源于公司薪酬占比的降低。財務(wù)費用率降0.1 個百分點至1.8%。
◆供應(yīng)鏈效率不斷提升，產(chǎn)品交期得以有效保障：
公司擁有從家具制造、營銷批發(fā)到零售多品牌完整的供應(yīng)鏈系統(tǒng)，堅持以用戶需求為導(dǎo)向，全力確保質(zhì)量強(qiáng)、交期準(zhǔn)、效率高、成品低。公司通過開展以商品管理為基礎(chǔ)的，需求預(yù)測準(zhǔn)確率管理、產(chǎn)銷平衡計劃管理、訂單管理及綠色訂單通道，新產(chǎn)品開發(fā)及單品效率管理等項目，不斷提升多品牌戰(zhàn)略下的供應(yīng)鏈競爭優(yōu)勢，整體協(xié)同效應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)。制造基地在持續(xù)推進(jìn)工匠倍增計劃的同時，積極開展質(zhì)量成本項目和精益生產(chǎn)項目，2017 上半年制造基地OPE 同比提升15%，產(chǎn)品交期得以有效保障。
◆股權(quán)激勵后再推員工持股計劃，綁定團(tuán)隊利益，彰顯公司信心與決心：
上半年，公司實施了2017 年股票激勵計劃，向企業(yè)高管、中層管理人員和核心技術(shù)人員共21 人授予了限制性股票1500 萬股，約占公司總股本的1.04%，授予價格為2.61 元/股，解鎖條件為以2016 年為基數(shù)，2017-2019年營業(yè)收入增長不低于22%、59%、106%，或2017-2019 年凈利潤增長不低于16%、40%、75%。在此基礎(chǔ)上，公司又推出員工持股計劃，員工參與人數(shù)不超過750 人，合計籌集資金不超過1 億元，其中董監(jiān)高6 人出資467 萬元，占比4.67%，員工持股鎖定期12 個月，存存續(xù)期18 個月。股權(quán)激勵后在推出員工持股計劃，綁定了包含核心團(tuán)隊在內(nèi)的員工利益，彰顯了公司對未來發(fā)展的信心與決心。
◆未來三年復(fù)合增速21%，估值便宜，維持“買入”評級：
我們預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為0.26、0.32 和0.39 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為22、18 和15 倍，考慮到公司未來生產(chǎn)效率、門店擴(kuò)張速度等方面都有提速的空間，估值便宜，維持"買入"評級。
◆風(fēng)險提示：房地產(chǎn)銷售下行風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險
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