>> 安信證券-中國鐵建(601186)業(yè)績?nèi)缙诜€(wěn)健增長，新簽合同大幅增加-170830
| 上傳日期： |
2017/8/30 |
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作者： |
張龍，王鑫，蘇多永 |
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■非工程承包業(yè)務收入錄得較高增速，境外市場營收提速、占比達到5年新高：公司2017 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2899.61 億元，同比增長8.34%。從業(yè)務結構來看，工程承包業(yè)務實現(xiàn)營收2525.95 億元（同比+8.02%），占主營業(yè)務收入的87.41%（同比-0.26 個pct）；物流貿(mào)易業(yè)務實現(xiàn)營收268.79 億元（同比+25.24%），占主營業(yè)務收入的9.30%（同比+1.25 個pct）；房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務實現(xiàn)營收90.23 億元（同比+19.68%），占主營業(yè)務收入的3.12%（同比+0.29 個pct）；工業(yè)制造業(yè)務實現(xiàn)營收64.22 億元（同比-0.51%），占主營業(yè)務收入的2.22%（同比-0.2 個pct）；勘察設計咨詢業(yè)務實現(xiàn)營收59.36 億元（同比+25.16%），占主營業(yè)務收入的2.05%（同比+0.27 個pct）。勘察設計、物流貿(mào)易及房地產(chǎn)等非工程承包業(yè)務報告期內(nèi)增速較高。從市場結構來看，境內(nèi)市場實現(xiàn)營收2712.96 億元（同比+7.62%），占比93.89%（同比-0.62 個pct）；境外市場實現(xiàn)營收176.65 億元（同比+20.63%），占比6.11%（同比+0.62 個pct）。 境外市場收入增速穩(wěn)健提升，占比達到近5 年以來同期最高。分季度看，公司2017Q1、Q2 分別實現(xiàn)營收1230.65 億元（同比+3.70%）、1658.96億元（同比+12.05%）；Q2 營收環(huán)比增速達到34.80%，營收呈現(xiàn)加速增長趨勢。
■毛利率同比下滑，利息收入及匯兌收益帶動財務費用同比減少：毛利率方面，報告期內(nèi)公司綜合毛利率為8.84%，同比下降1.41 個pct。從業(yè)務結構來看，工程承包業(yè)務毛利率為7.17%（同比-1.46 個pct）、勘察設計咨詢業(yè)務毛利率為31.10%（同比+1.27 個pct）、工業(yè)制造業(yè)務毛利率為27.33%（同比+1.40 個pct）、房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務毛利率為19.18%（同比-5.20 個pct）、物流貿(mào)易業(yè)務毛利率9.76%（同比-1.50 個pct）。除勘察設計及工業(yè)制造業(yè)務外，其他主營業(yè)務毛利率均有不同程度下滑；地產(chǎn)業(yè)務毛利率下滑最多，我們判斷主要為營業(yè)成本增加較快所致。從市場結構來看，境內(nèi)業(yè)務毛利率8.63%，同比減少1.70 個pct；境外業(yè)務毛利率12.07%，同比增加3.33 個pct。境外業(yè)務毛利率同比實現(xiàn)較大提升。期間費用方面，報告期內(nèi)公司費用率為5.30%，同比降低0.23個pct；其中管理費用及銷售費用率同比基本持平，財務費用率同比降低0.3 個pct（財務費用同比減少34.66%），主要是報告期內(nèi)公司利息收入（同比+6.05 億元）及匯兌收益（同比+3.83 億元）同比增加所致。
資產(chǎn)減值方面，報告期內(nèi)公司發(fā)生資產(chǎn)減值損失2.79 億元（同比+1.75%），主要為存貨跌價及貸款減值損失增加所致。凈利率及ROE方面，公司報告期內(nèi)銷售凈利率為2.39%，較2016 年同期增加0.07 個pct；ROE（加權）為5.16%，較2016 年同期增加0.07 個pct。資產(chǎn)負債率方面，公司報告期末資產(chǎn)負債率及剔除預收賬款后的資產(chǎn)負債率分別為80.95%、78.34%，同比基本持平。
■經(jīng)營及投資性凈現(xiàn)金流流出增加，貨幣資金較期初有所回落：經(jīng)營性凈現(xiàn)金流方面，報告期末公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-254.57億元，較2016 年同期流出增加117.17 億元，我們判斷主要由于公司報告期內(nèi)履約項目增加導致支付物料及人工成本的現(xiàn)金增加所致。投資性凈現(xiàn)金流方面，報告期末公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-167.84 億元，較2016 年同期凈流出增加67.33 億元，主要由于報告期內(nèi)公司工程承包類項目受限貨幣資金增加所致?；I資性凈現(xiàn)金流方面，報告期末公司籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為240.02 億元，較2016 年同期凈流入增加39.05 億元，主要由于報告期內(nèi)公司開展投融資業(yè)務對資金的需求增加所致。在手資金方面，公司報告期末貨幣資金余額為1111.86 億元，較2016 年同期減少44.50 億元，較期初減少175.16 億元，主要由于報告期內(nèi)公司經(jīng)營及投資活動現(xiàn)金凈流出所致。應收、預收及應付賬款方面，公司報告期末應收賬款為1398.07 億元，較去年同期增加86.48 億元（同比+6.59%），較期初增加63.79 億元；預收款項為971.32 億元，較2016 年同期增加48.51 億元（同比+5.26%）；應付賬款為2603.80 億元，較2016 年同期增加271.79 億元（同比+11.65%）。
■新簽合同額大幅增加，PPP 項目落地拉動公路、軌交、市政新簽合同顯著：公司中報顯示，公司2017 年上半年累計新簽合同額5517.01 億元（同比+46.85%）,為年度計劃的41.80%。從市場結構來看，國內(nèi)業(yè)務新簽合同額5066.23 億元（同比+44.81%），占新簽合同總額的91.83%；海外業(yè)務新簽合同額450.78 億元（同比+74.56%），占新簽合同總額的8.17%，海外業(yè)務新簽合同額同比實
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