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公司拳頭產(chǎn)品為封邊機(jī)，其余包括裁板鋸、多排鉆、加工中心等。公司在技術(shù)、產(chǎn)品與管理三個(gè)方面都有出眾表現(xiàn)，隨著板式家具機(jī)械需求旺盛，公司業(yè)績步入快速發(fā)展期。2012-2016年，公司營收復(fù)合增速25%，凈利潤復(fù)合增速31%。在此基礎(chǔ)上，2017H1，公司實(shí)現(xiàn)營收4.05億元，同比+71.0%，歸母凈利潤1.23億元，同比+92.2%，持續(xù)強(qiáng)勁的增長態(tài)勢。
    定制化需求強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)2020年板式家具機(jī)械需求將達(dá)170億元
    家具行業(yè)總產(chǎn)值2016年突破8500億元，與公司相關(guān)的板式家具市場規(guī)模約4000億元。參考東吳輕工研究觀點(diǎn)，以定制家具30%年增速，傳統(tǒng)成品家具以年均5%增速進(jìn)行測算，預(yù)計(jì)2020年，板式家具市場規(guī)模將達(dá)到6800億元，年復(fù)合增速達(dá)到14.3%。板式家具機(jī)械需求主要分兩部分：存量市場的更新需求：平均以5年為更新?lián)Q代周期；增量市場的擴(kuò)容需求：按照每年新增增速，乘以0.08（每百億元產(chǎn)品需要采購8億元設(shè)備）。據(jù)此測算，2020年，更新+新增將為板式家具設(shè)備企業(yè)帶來170億元的市場需求。公司目前處于全球第二梯隊(duì)領(lǐng)軍企業(yè)，2017H1收入規(guī)模4億元，具有較大發(fā)展空間。
    與市場差異觀點(diǎn)1：消費(fèi)升級(jí)將平滑房地產(chǎn)周期波動(dòng)影響
    在當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展較為平緩的狀態(tài)下，市場上對(duì)木工家具設(shè)備行業(yè)能否持續(xù)保持高增長頗有爭議。但我們認(rèn)為，1）歷史經(jīng)驗(yàn)表明，以恩格爾系數(shù)為居民消費(fèi)水平的參考，在消費(fèi)水平較高的年份（如2006/2007/2015年），即使地產(chǎn)增速乏力，家具銷量仍將保持較高增速；2）2016年房地產(chǎn)投資觸底反彈，2018年后商品房銷量有望明顯好轉(zhuǎn)。因此我們認(rèn)為，以定制化家具為標(biāo)志的這一輪消費(fèi)升級(jí)將平滑房地產(chǎn)周期波動(dòng)的影響。
    與市場差異觀點(diǎn)2：公司市占率將持續(xù)提升，成長確定性強(qiáng)
    目前公司主要供貨給二三線家具企業(yè)，我們認(rèn)為公司市占率將持續(xù)提升：1、逐漸向一線廠商滲透。公司已經(jīng)穩(wěn)定供貨給好萊客等一線木工企業(yè)，與歐派、索菲亞也有封邊機(jī)產(chǎn)品銷售。隨著德國豪邁等一線設(shè)備企業(yè)排產(chǎn)壓力增加，弘亞進(jìn)入一線木工企業(yè)產(chǎn)線概率大；2、二三線家具廠商市占率中長期保持穩(wěn)定，而公司在二三線家具企業(yè)的市占率將提升，進(jìn)而提升公司在家具行業(yè)整體市占率。家具行業(yè)具有明顯區(qū)域性，且目前業(yè)內(nèi)企業(yè)盈利能力、負(fù)債狀況均處于歷史最好水平，行業(yè)中長期將保持高景氣度和高分散度。公司與供應(yīng)商關(guān)系緊密，打破地區(qū)限制，通過輕資產(chǎn)模式，提升產(chǎn)能，加之一線設(shè)備廠商產(chǎn)能受限，預(yù)計(jì)公司在二三線家具企業(yè)市占率將大幅提升，繼而提升公司在家具行業(yè)整體市占率。
    盈利預(yù)測與投資建議
    公司作為國內(nèi)板式家具機(jī)械行業(yè)科技創(chuàng)新型代表企業(yè)，在技術(shù)、產(chǎn)品與管理方面表現(xiàn)出眾，此外，公司通過上市募資擴(kuò)產(chǎn)，對(duì)核心技術(shù)人員發(fā)行限制性股票等方式進(jìn)行激勵(lì)。在消費(fèi)升級(jí)、定制化快速發(fā)展的大背景下，公司高增長具有持續(xù)性和確定性，預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS 1.80、2.49、3.29元，對(duì)應(yīng)PE 31、23、17X，基于對(duì)公司中長期發(fā)展的堅(jiān)定看好，目標(biāo)價(jià)給以2018年30倍PE，6-12月目標(biāo)價(jià)75元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新技術(shù)、新設(shè)備研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，同行競爭加劇。