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    ◆點(diǎn)評(píng)：
    1.國(guó)內(nèi)票房收入增速約4%，略高于行業(yè)水平。上半年公司實(shí)現(xiàn)票房43.3億元，同比增長(zhǎng)8.02%；觀(guān)影人次達(dá)1 億人次，同比增長(zhǎng)4.05%。我們根據(jù)專(zhuān)資辦統(tǒng)計(jì)上半年公司國(guó)內(nèi)票房達(dá)36.3 億元（含服務(wù)費(fèi)），同比增長(zhǎng)11.47%，剔除服務(wù)費(fèi)票房約34 億元，同比增長(zhǎng)4%左右。公司國(guó)內(nèi)票房增速與電影大盤(pán)整體持平，略高于行業(yè)增速。
    2.非票業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)，廣告與商品銷(xiāo)售收入與利潤(rùn)持續(xù)規(guī)模化。上半年公司非票收入達(dá)23.8 億元，在營(yíng)業(yè)收入中占比達(dá)到36%；其中廣告收入已接近11 億元，同比增長(zhǎng)59%；商品銷(xiāo)售收入近9 億元，同比增長(zhǎng)21%。過(guò)去一年公司新增銀幕及商業(yè)媒體資源數(shù)量放量，影院媒體收入份額在全國(guó)位居前2 名；未來(lái)隨著新銀幕培育成熟，且進(jìn)一步整合博納等優(yōu)質(zhì)影投旗下銀幕資源后，廣告業(yè)務(wù)仍有持續(xù)成長(zhǎng)空間。
    3.境外Hoyts 業(yè)務(wù)增勢(shì)強(qiáng)勁。上半年Hoyts 營(yíng)業(yè)收入達(dá)15.83 億元，同比增長(zhǎng)19%；凈利潤(rùn)達(dá)17.8 億元，同比增長(zhǎng)33%。2016 年Hoyts 在并入萬(wàn)達(dá)電影后新開(kāi)業(yè)1 家大型影城，為10 年來(lái)首次影城新投資，且迅速將其打造成為澳洲第2 大影城，帶動(dòng)公司境外業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。
    4.加大影城發(fā)展力度，啟動(dòng)資產(chǎn)證券化拓寬融資渠道。上半年公司新增影城54 家，新增銀幕436 塊，擴(kuò)張力度空前；隨著去年下半年以來(lái)新增銀幕數(shù)逐步培育成熟，市場(chǎng)份額提升效益將逐步釋放。公司擬以23 家萬(wàn)達(dá)影城未來(lái)5 年期（暫定）票房收入應(yīng)收賬款證券化，以獲取不超過(guò)20.40 億元信托貸款，拓寬融資渠道支持市場(chǎng)擴(kuò)張。2016 年以來(lái)公司新增影城較多，短期內(nèi)帶來(lái)銷(xiāo)售與管理費(fèi)用提升，壓制利潤(rùn)釋放；受益于領(lǐng)先的綜合運(yùn)營(yíng)能力、非票及境外業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)支撐，盈利能力仍維持穩(wěn)健成長(zhǎng)。
    ◆投資建議：7 月《戰(zhàn)狼2》帶動(dòng)影市回暖，8 月票房已突破70 億創(chuàng)新高，9 月將迎史上最強(qiáng)秋季檔；下半年電影市場(chǎng)明顯回暖將拉動(dòng)院線(xiàn)板塊盈利回升。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，電影市場(chǎng)持續(xù)低迷，融資失敗，競(jìng)爭(zhēng)加劇等。