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    ■業(yè)績(jī)持續(xù)改善，頻超市場(chǎng)預(yù)期：2017 年上半年盈利大增，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利11.4 億元，同比增長(zhǎng)2118.85%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。
    ■供給側(cè)改革大時(shí)代下的分業(yè)務(wù)定位：“以煤為基，多元發(fā)展”：2017年煤炭供給側(cè)改革完成，供需整體緊平衡。噴吹煤子行業(yè)景氣回升，未來(lái)有望持續(xù)。首先，“去地條鋼”引發(fā)高爐替代，在鋼鐵需求不斷超預(yù)期的背景下，噴吹煤需求受提振。第二，國(guó)內(nèi)與國(guó)外焦煤價(jià)格倒掛，價(jià)差修復(fù)可期。第三，鋼廠(chǎng)高盈利，原材料提價(jià)阻力小。公司作為龍頭彈性釋放可期。此外，公司混煤板塊力圖打造優(yōu)質(zhì)低硫環(huán)保動(dòng)力煤基地；焦炭板塊受益行業(yè)盈利能力提升，未來(lái)同樣值得期待。
    ■山西國(guó)改勢(shì)頭強(qiáng)勁，集團(tuán)資產(chǎn)注入可期：山西國(guó)改態(tài)度堅(jiān)決，自2017年發(fā)令槍始，改革進(jìn)程加速推進(jìn)。國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司橫空出世，國(guó)改邁出實(shí)質(zhì)性步伐。2017 年9 月5 日，國(guó)資委將持有潞安集團(tuán)100%的股權(quán)全部注入山西省國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)有限公司。潞安集團(tuán)資產(chǎn)證券化率僅為28.1%，程度較低，公司作為唯一上市平臺(tái)，資產(chǎn)注入存在空間。
    ■投資建議：預(yù)計(jì)2017 年-2019 年?duì)I收增速為45.76%/6.02%/5.24%，對(duì)應(yīng)歸母凈利35.38/41.49/43.92 億元。公司作為中國(guó)噴吹煤龍頭，在當(dāng)前供給側(cè)改革大時(shí)代的背景下，必將演繹出屬于其王者的榮耀。我們認(rèn)為以當(dāng)前估值水平，公司存在一定修復(fù)空間。維持買(mǎi)入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)17.74 元，對(duì)應(yīng)15 倍PE。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，海外需求不及預(yù)期，下游行業(yè)價(jià)格下跌，山西國(guó)改受阻