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    2、收入利潤(rùn)不如古井貢酒，汾酒市值為何遠(yuǎn)超？從16 年的收入排名來(lái)看，古井貢酒排名第六，但市值僅為249 億，比收入低于它、排名第七的山西汾酒少了整整150 億。通過(guò)橫向比較可以發(fā)現(xiàn)，兩者在品牌地位、業(yè)績(jī)走勢(shì)、區(qū)域市場(chǎng)和管理營(yíng)銷方面存在異同，但市場(chǎng)預(yù)期決定市值，古井貢酒屬亳州市國(guó)資企業(yè)，管理團(tuán)隊(duì)沒(méi)有股權(quán)方面的激勵(lì)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)一直保持行業(yè)平均水平，而山西汾酒已具備國(guó)企改革背書，資本市場(chǎng)的預(yù)期空間被打開(kāi)，這也是兩者市值差異最大的原因所在。
    3、對(duì)標(biāo)洋河，古井貢酒離千億市值還有多遠(yuǎn)？洋河在2002 年危機(jī)瀕臨破產(chǎn)后進(jìn)行改制，推出藍(lán)色經(jīng)典，管理團(tuán)隊(duì)從零開(kāi)始積累，用了十幾年的時(shí)間使企業(yè)銷售規(guī)模增長(zhǎng)了100 多倍；而古井貢酒從08 年才開(kāi)始蛻變，比洋河晚了近7 年的時(shí)間，到今天公司收入增長(zhǎng)了6 倍，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了30 倍，但同時(shí)也能看到，在行業(yè)新趨勢(shì)下，相比同行，古井增速一直不溫不火，導(dǎo)致市值一直上不去。因此，突破瓶頸，抓住行業(yè)發(fā)展的最后機(jī)遇，將成為公司沖擊一線品牌地位、實(shí)現(xiàn)二次騰飛的關(guān)鍵所在。
    4、混改或許是開(kāi)啟公司“千億市值之路”的鑰匙：白酒行業(yè)屬于充分競(jìng)爭(zhēng)的快消品行業(yè)，核心競(jìng)爭(zhēng)力是品牌和管理，管理層的能力至關(guān)重要，所以企業(yè)保持持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力就需要依靠管理團(tuán)隊(duì)不斷的進(jìn)取和努力，而激勵(lì)則是解決管理層動(dòng)力最有效的手段。如今古井貢酒正站在一個(gè)發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，公司在市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)各個(gè)方面均處于領(lǐng)先的地位，但在最核心的體制方面落后。體制改革需要大股東轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)理念，以資本思維推動(dòng)古井發(fā)展，而這給大股東帶來(lái)的價(jià)值和權(quán)益增長(zhǎng)將遠(yuǎn)大于單純的經(jīng)營(yíng)收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)。如若公司成為白酒行業(yè)下一個(gè)混改標(biāo)的，釋放和激勵(lì)管理層動(dòng)力，那千億市值的古井將指日可待！
    5、盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)17-19 年EPS 分別為2.05/2.53/3.22元，對(duì)應(yīng)PE24/20/15 倍，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)！
    6、風(fēng)險(xiǎn)提示：省內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇致費(fèi)用大幅上升，影響利潤(rùn)；黃鶴樓發(fā)展不及預(yù)期；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。