>> 國信證券-中國汽研(601965)2017年業(yè)績快報點評：2017年四季度利潤轉(zhuǎn)增，全年扣非利潤符合預期-180206
| 上傳日期： |
2018/2/7 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
梁超 |
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其中2017 年第四季度扣非利潤增長25%，較第三季度利潤回升明顯（Q3 收入+48%，歸母利潤-10%，扣非利潤+1%）。整體而言，2017 年第四季度利潤轉(zhuǎn)為正增長，全年扣非利潤符合預期。
新簽合同增長72%，新能源檢測業(yè)務量增長
整體來看，公司加強市場開拓，抓住新能源汽車等機遇，全年新簽合同28.80億元，同比增長72.25%。其中，1）汽車檢測業(yè)務板塊通過加強特色能力建設，提升服務質(zhì)量，積極開拓市場，全年新能源汽車檢測等業(yè)務量穩(wěn)定增長；2）研發(fā)業(yè)務板塊在鞏固西南市場的前提下，不斷向華東、華南開拓，取得良好效果，行業(yè)影響力逐步擴大；3）今年重卡市場行情較好，專用汽車業(yè)務整車銷量同比增加較多；4）汽車試驗設備開發(fā)業(yè)務加大市場開拓力度，業(yè)務量有所增加，同時，提速項目進度，縮短試驗臺交貨周期，試驗臺銷量同比增加；5）燃氣汽車業(yè)務積極開拓市場，新客戶增加，另外，抓住重慶主城區(qū)出租車換檔升級的良好機遇，汽車燃氣系統(tǒng)銷量實現(xiàn)一定增長。
股權激勵靴子落地，劃定10%利潤復合增速底線
2017 年12 月，中國汽研頒布第一期股權激勵草案，擬向董事、中高層管理者、核心技術人員及子公司高管和核心骨干共146 人授予960.56 萬股股票（總股本占比1%）。限制性股票的授予價格為5.97 元/股，預計將在2020-2022 年分年度進行績效考核并解除限售（計劃三次分別解鎖40%、30%、30%），解鎖條件劃定10%利潤年均復合增速底線。我們認為，國企改革最核心的問題在于激勵機制的理順，公司國改預期落地，解鎖條件劃定安全邊際。
長期受益于汽車智能化、電動化，維持買入
我們認為，中國汽研是最具智能駕駛技術儲備的核心標的，長期看好檢測業(yè)務受益于新車型換代加速和檢測標準趨嚴實現(xiàn)穩(wěn)健增長，公司國改預期落地，深度綁定團隊利益。我們預計17/18/19 年EPS 分別為0.40/0.49/0.60 元（暫未調(diào)整盈利預測），維持“買入”評級。
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