>> 國泰君安-紅相股份(300427)首次覆蓋-依托高毛利主業(yè),軌交軍工并駕齊驅(qū)-180329
| 上傳日期： |
2018/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王浩，徐云飛，邱子良 |
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考慮公司主業(yè)電力設(shè)備檢測監(jiān)測和配網(wǎng)自動化高毛利業(yè)務(wù)持續(xù)增長及收購標(biāo)的完整會計年度并表，我們預(yù)計 2017-19年公司凈利潤 1.23、3.0、3.81 億元，同比增速 66.3%、144.5%、27.0%，對應(yīng) EPS 為 0.35/0.85/1.08 元。參考行業(yè)平均估值，基于謹(jǐn)慎性原則，給予公司 2018 年 24 倍 PE，對應(yīng)目標(biāo)價 20.44 元，首次覆蓋增持。
聚焦電力設(shè)備高毛利主業(yè)增長。公司主業(yè)為電力設(shè)備狀態(tài)檢測監(jiān)測，主要是為智能變電站和智能電網(wǎng)運行狀態(tài)提供檢測監(jiān)測設(shè)備及系統(tǒng)，毛利率長期維持 50%以上，是電力設(shè)備行業(yè)小而美的細(xì)分領(lǐng)域，定增機芯產(chǎn)業(yè)化項目將進一步提高公司產(chǎn)品毛利率；2017 年國網(wǎng)配網(wǎng)招標(biāo)二次設(shè)備井噴增長，2018 年將大概率能夠維持高增長。配網(wǎng)建設(shè)風(fēng)口，公司適時擴產(chǎn)配網(wǎng)自動化產(chǎn)品。
近年收購持續(xù)協(xié)同主業(yè)增長。公司近年收購的本質(zhì)是為了獲得更多市場渠道，從而帶動高毛利主業(yè)在其他應(yīng)用領(lǐng)域的銷售。1）圍繞公司目前的核心電力設(shè)備檢測監(jiān)測產(chǎn)品在其他應(yīng)用領(lǐng)域上進行橫向拓展，包括在鐵路與軌道交通、發(fā)電企業(yè)、軍工、石油石化等領(lǐng)域；2）2015 年 11 月收購涵普電力 51%股權(quán)、2017 年 9 月收購星波通信67.54%股權(quán)及銀川臥龍 100%股權(quán)，2017 年 11 月擬定增收購星波通信 32.46%股權(quán)（2.51 億元），上述收購均為公司兩個方面戰(zhàn)略的落地。
催化劑：軌交與軍工訂單放量
風(fēng)險提示：電網(wǎng)投資持續(xù)下滑風(fēng)險
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