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        電子新材料板塊：毛利率大幅提升，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目將逐步投產(chǎn)。2018年電子新材料板塊實(shí)現(xiàn)營收31.31億元，同比+23%，毛利率同比+4.25pct至28.99%。板塊最大亮點(diǎn)在于電極箔產(chǎn)品提價(jià)：2018年由于環(huán)保導(dǎo)致大量中小廠家產(chǎn)能關(guān)停，供給緊縮帶來價(jià)格上漲，根據(jù)測算公司電極箔單價(jià)同比增長約30%，毛利率也同比+4.96pct。2019年公司烏蘭察布新建電極箔產(chǎn)能將部分投產(chǎn)，產(chǎn)量有望進(jìn)一步提升。  
        化工板塊：化工品銷售放量推動(dòng)業(yè)績高速增長，但受到價(jià)格回落影響下半年盈利環(huán)比下降。2018年化工板塊實(shí)現(xiàn)營收20.81億元，同比+45.12%，毛利率同比-2.82pct至33.22%；其中液堿銷量同比+8.4%，環(huán)保制冷劑銷量同比+55%，是化工板塊營收快速增長的主因。但下半年以來化工產(chǎn)品價(jià)格有所回調(diào)，根據(jù)百川資訊報(bào)價(jià)，R32、R125、液堿價(jià)格下半年環(huán)比分別下跌17%、37%、15%，導(dǎo)致下半年化工板塊毛利率環(huán)比下降12pct。未來公司在化工領(lǐng)域?qū)㈤_拓高附加值產(chǎn)品，目前氟樹脂PVDF已完成中試，預(yù)計(jì)2020年或可投產(chǎn)。  
        合金材料板塊：量的增長是板塊增長的主要?jiǎng)恿Α?018年合金材料板塊實(shí)現(xiàn)營收34.98億元，同比+15.5%，毛利率同比-0.86pct至8.63%；其中親水箔銷量同比+32%、電子光箔銷量同比+28%，銷量提升是板塊收入增長的主因。未來合金材料板塊增長點(diǎn)在于：1）茌平親水箔生產(chǎn)線達(dá)產(chǎn)、汽車熱交換器用釬焊箔產(chǎn)線擴(kuò)建將進(jìn)一步提升產(chǎn)量；2）公司與UACJ合作鋰電池用電池箔，2020年一期項(xiàng)目建成投產(chǎn)。  
        醫(yī)藥板塊盈利持續(xù)超預(yù)期。2018年東陽光藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.10億元，同比增長56.8%，略超市場預(yù)期，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.43億元，同比增長45.7%，其中，公司核心產(chǎn)品可威實(shí)現(xiàn)營收22.47億元，同比增長60.4%，爾同舒實(shí)現(xiàn)營收9866萬元，同比增長148%。同時(shí)，東陽光藥在研產(chǎn)品也將陸續(xù)上市，后續(xù)將為公司業(yè)績增長提供持續(xù)動(dòng)力?？贡晤I(lǐng)域，磷酸依米他韋與索非布韋的聯(lián)用已完成III  期臨床試驗(yàn)并計(jì)劃在2019  年末申報(bào)上市，糖尿病領(lǐng)域重組人胰島素注射液已提交上市申請，預(yù)計(jì)2019年上市。（公司詳細(xì)點(diǎn)評可參考興業(yè)證券海外團(tuán)隊(duì)《東陽光藥業(yè)績點(diǎn)評：一核多星雛形初現(xiàn)，管道鋪設(shè)網(wǎng)絡(luò)成型》。）  
        上調(diào)公司盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)2019-2021年歸母凈利潤為12.22、13.87、16.21億元，對應(yīng)EPS為0.41、0.46、0.54元，對應(yīng)3月28日收盤價(jià)7.67元/股的PE分別為23X、20X、17X，維持"審慎增持"評級。          
        風(fēng)險(xiǎn)提示：電極箔、制冷劑價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保整治力度不及預(yù)期；可威銷售增長不及預(yù)期；在研產(chǎn)品進(jìn)度不及預(yù)期