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核心觀點(diǎn)
　　2020年11月20日至11月27日，利率債收益率普遍下行，信用債收益率走勢(shì)分化，信用利差多數(shù)上行。信用債發(fā)行規(guī)模下降，票面利率較低。二級(jí)成交中，活躍成交以中高等級(jí)、中短期、國(guó)企為主。截至11月27日，各行業(yè)利差中位數(shù)較11月20日走勢(shì)分化。從一級(jí)發(fā)行規(guī)模下降等角度看，最近一周（1123-1127）信用債市場(chǎng)活躍度有所下降。
　　收益率曲線：利率債收益率普遍下行，信用利差多數(shù)上行
　　2020年11月20日至11月27日，利率債收益率普遍下行，其中3Y中債國(guó)開債收益率下行幅度最大達(dá)11.77BP。信用債收益率走勢(shì)分化，其中3Y中短票和7Y、10Y城投債收益率下行。信用利差多數(shù)上行，其中3Y、5Y中短票和3Y、5Y城投債利差上行幅度較大。
　　一級(jí)發(fā)行：信用債發(fā)行規(guī)模下降，票面利率較低
　　2020年11月23日至11月27日，信用債一級(jí)發(fā)行規(guī)模下降，發(fā)債主體以AAA為主，發(fā)行利率較低。僅統(tǒng)計(jì)主要非金融企業(yè)信用債品種：超短融、短融、中票、企業(yè)債、公司債，11月23日至11月27日統(tǒng)計(jì)到信用債發(fā)行113期，其中超短融50期、短融12期、中票21期、企業(yè)債8期，公司債22期，取消發(fā)行11期，發(fā)行規(guī)?？傆?jì)1401.83億元。一級(jí)發(fā)行的票面利率較低，113期信用債中，57期票面利率不高于4%，57期信用利差不高于100BP。
　　二級(jí)成交：活躍成交主體以中高等級(jí)、中短期、國(guó)企為主
　　活躍成交主體以中高等級(jí)、中短期、國(guó)企為主。分類型來看，城投債成交量前二十主體評(píng)級(jí)多為AAA，成交量最大的省份是江蘇，成交期限集中在1-3年；地產(chǎn)債成交量前二十的主體以AAA為主，其中地產(chǎn)債AAA總成交規(guī)模達(dá)到111.30億元，成交期限集中在1-3年；民企債成交多為AAA，其中民企債AAA總成交規(guī)模達(dá)到78.59元，成交期限集中在0-0.5年。
　　信用利差：行業(yè)利差中位數(shù)走勢(shì)分化，輕工制造行業(yè)利差絕對(duì)水平較高
　　分行業(yè)看，11月27日相對(duì)于11月20日各等級(jí)利差中位數(shù)走勢(shì)分化，輕工制造業(yè)絕對(duì)利差仍然維持較高水平。截至11月27日，各行業(yè)利差中位數(shù)較11月20日走勢(shì)分化，以AAA評(píng)級(jí)為例，31個(gè)行業(yè)中19個(gè)行業(yè)利差上行，其中鋼鐵行業(yè)利差上行幅度最大，達(dá)到15BP，電子行業(yè)利差下行7BP。從AAA評(píng)級(jí)最新絕對(duì)水平看，31個(gè)行業(yè)中石油、電氣設(shè)備和電力等24個(gè)行業(yè)，行業(yè)利差中位數(shù)在100BP以下；輕工制造行業(yè)利差中位數(shù)在400BP以上，計(jì)算機(jī)行業(yè)利差中位數(shù)在200BP以上。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)口徑偏差、公開信息披露不全。