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本期投資提示：
　　回顧22年前三季度化妝品醫(yī)美行業(yè)及公司：消費(fèi)淡季彰顯國貨龍頭韌性。1）化妝品龍頭業(yè)績堅(jiān)挺，馬太效應(yīng)凸顯。2022年1-8月社零累計(jì)同比增長0.5%，化妝品社零累計(jì)同比下降2.7%，美妝消費(fèi)淡季來臨。9月秋季化妝品促銷陸續(xù)開展，淘系護(hù)膚品類銷售額同比下滑2.9%，彩妝銷售額同比下滑19.2%，淘系渠道延續(xù)下滑趨勢，抖音電商仍保持亮眼增速，9月護(hù)膚品類銷售額同比上漲約5成，彩妝上漲約4成，國貨品牌表現(xiàn)整體優(yōu)于國際。9月下旬超頭部主播李佳琦回歸，連續(xù)為國貨品牌夸迪、薇諾娜等帶貨，化妝品零售額有望迎來低點(diǎn)后的觸底反彈。2）監(jiān)管趨嚴(yán)長遠(yuǎn)利好龍頭，疫情反復(fù)增加業(yè)績不確定性。強(qiáng)監(jiān)管下行業(yè)持續(xù)規(guī)范化，有助于藥械龍頭公司集中度進(jìn)一步提升。但疫情呈分散、隨機(jī)、不可預(yù)見性發(fā)展，短期為機(jī)構(gòu)業(yè)績帶來不確定性。
　　化妝品：監(jiān)管趨嚴(yán)，研發(fā)為王，多渠道齊頭并進(jìn)，推動(dòng)國貨龍頭市占率穩(wěn)步提升。1）華熙生物：預(yù)計(jì)公司22Q1-3營收同比增長44%，歸母凈利潤同比增長29%。單三季度營收同比增長30%，歸母凈利潤增長25%。合成生物學(xué)為基礎(chǔ)研發(fā)保駕護(hù)航，功能性護(hù)膚品成為公司業(yè)務(wù)核心，四大品牌齊發(fā)力。2）珀萊雅：預(yù)計(jì)公司22Q1-3營收同比增長30%，歸母凈利潤同比增長31%，單三季度預(yù)計(jì)營收同比增長18%，歸母凈利潤同比增長30%。三季度淡季下電商銷售仍有平穩(wěn)表現(xiàn)，主品牌珀萊雅大單品迭代+推新持續(xù)發(fā)力，彩妝品牌彩棠銷售靚麗，Off&Relax卡位熱門賽道未來可期。3）貝泰妮：預(yù)計(jì)公司22Q1-3營收同比增長38%，歸母凈利潤同比增長43%，單三季度預(yù)計(jì)營收/凈利潤均增長25%。主品牌薇諾娜大單品持續(xù)發(fā)力滲透，抗衰新品牌AOXMED有望打開公司的成長空間。4）上海家化：預(yù)計(jì)公司22Q1-3營收同比下滑6%，歸母凈利潤同比下滑25%。單三季度預(yù)計(jì)營收同比增長8%，歸母凈利潤同比增長15%。抖音渠道三季度佰草集銷售額迎三位數(shù)增長，下半年將迎新品潮，低點(diǎn)已過恢復(fù)性增長進(jìn)行時(shí)。5）丸美股份：預(yù)計(jì)公司22Q1-3營收同比下滑5%，歸母凈利潤同比下滑4%。公司持續(xù)推進(jìn)線上業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，視黃醇眼霜等大單品持續(xù)放量。6）青松股份：預(yù)計(jì)公司22Q1-3營收同比下滑27%，歸母凈利潤疫情及原材料價(jià)格上漲等原因預(yù)計(jì)虧損，單三季度預(yù)計(jì)營收基本持平，歸母凈利潤虧損。7）水羊股份：預(yù)計(jì)公司Q1-3營收基本持平，歸母凈利潤同比下滑10%。單三季度預(yù)計(jì)營收下滑5%，凈利潤下滑15%。
　　醫(yī)美：藥械端增速回暖，終端機(jī)構(gòu)持續(xù)受疫情困擾。1）愛美客：預(yù)計(jì)公司22Q1-3營收同比增長42%，歸母凈利潤同比增長43%，單三季度預(yù)計(jì)營收同比增長45%，歸母凈利潤增長50%。大單品嗨體系列滲透率持續(xù)提升，天使針接棒成為第二增長極，23-24年在研新品陸續(xù)面世，將打開未來成長空間。2）朗姿股份：預(yù)計(jì)公司22Q1-3營收同比增長2%，歸母凈利潤下滑51%。單三季度預(yù)計(jì)營收凈利潤均同比增長5%。疫情影響線下醫(yī)美機(jī)構(gòu)客流量、新開醫(yī)美機(jī)構(gòu)進(jìn)度以及線下女裝童裝業(yè)務(wù)。
　　行業(yè)觀點(diǎn)與投資分析意見：短期疫情不改長期高景氣度，堅(jiān)定看好化妝品醫(yī)美板塊?；瘖y品線上化率水平高，短期疫情影響相對不高，超頭部主播回歸奠定信心，新品蓄勢待發(fā)，全渠道促銷預(yù)熱，準(zhǔn)備迎接十一、雙十一、雙旦等銷售狂歡，堅(jiān)定看好Q4美妝零售強(qiáng)勢復(fù)蘇。醫(yī)美行業(yè)疫后三季度環(huán)比復(fù)蘇，四季度將迎傳統(tǒng)醫(yī)美消費(fèi)旺季。重點(diǎn)推薦：1）化妝品：品牌端持續(xù)分化，重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)增速快且集中度高的功能性護(hù)膚品賽道、公司組織架構(gòu)靈活、產(chǎn)品力強(qiáng)大單品表現(xiàn)亮眼的國貨龍頭，推薦：華熙生物、珀萊雅、貝泰妮。建議關(guān)注：上海家化，擬港股上市的巨子生物。2）醫(yī)美：把握研發(fā)拿證壁壘高、盈利能力強(qiáng)的上游環(huán)節(jié)公司，重點(diǎn)看好大單品驅(qū)動(dòng)、產(chǎn)品管線布局廣泛的標(biāo)的，推薦：愛美客，建議關(guān)注：朗姿股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀不確定性加??；市場需求變動(dòng)；行業(yè)競爭加劇；疫情反復(fù)、復(fù)蘇不及預(yù)期。