>> 華泰證券-宏觀動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)-美國(guó)9月CPI：短期無(wú)喘息-221014
| 上傳日期： |
2022/10/14 |
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來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
常慧麗 |
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美國(guó)9月CPI點(diǎn)評(píng)
美國(guó)9月CPI及核心CPI皆明顯超預(yù)期——CPI環(huán)比+0.4%，高于彭博一致預(yù)期的0.2%（前值0.1%），同比增速回落至+8.2%（前值8.3%）；核心CPI環(huán)比+0.6%，高于彭博一致預(yù)期（0.4%），持平前值、同比增速+6.6%，較前值（+6.3%）上行。高于預(yù)期的9月CPI數(shù)據(jù)公布后（截至北京時(shí)間10月13日22:00），美元和美債利率跳升、美股下跌——美元指數(shù)從112.7跳升至113.7；美國(guó)10年期國(guó)債收益率從3.86%上行至4%、2年期國(guó)債利率從4.29%上行至4.52%，標(biāo)普500和納斯達(dá)克指數(shù)日內(nèi)跌幅均超過(guò)2%。期貨價(jià)格隱含聯(lián)儲(chǔ)11月、12月加息幅度分別升至80bp和62bp。
我們認(rèn)為，即便未來(lái)有一到兩個(gè)月的CPI漲幅回撤，也不足以逼退美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前專注于控制通脹、短期繼續(xù)“快加息”的立場(chǎng)，聯(lián)儲(chǔ)的鷹派立場(chǎng)維持時(shí)間可能比市場(chǎng)預(yù)期的更長(zhǎng)久——鑒于當(dāng)前就業(yè)市場(chǎng)供需平衡仍然高度緊張，中期看來(lái)，薪資等核心通脹因素粘性或仍然很高，不能掉以輕心。
租金價(jià)格漲幅居高不下，粘性通脹漲幅擴(kuò)大；租金CPI對(duì)9月整體CPI的環(huán)比貢獻(xiàn)率達(dá)到57%。9月租金CPI環(huán)比連續(xù)第二個(gè)月漲0.7%——而今年1-7月環(huán)比漲幅平均為0.5%。盡管伴隨著真實(shí)利率上行、美國(guó)地產(chǎn)周期已明顯走弱，但作為滯后指標(biāo)的租金漲幅近兩個(gè)月反而擴(kuò)大；整體“粘性通脹”9月環(huán)比0.7%，高于前值的0.6%；同比6.2%（前值6.1%）。
交通出行價(jià)格漲幅擴(kuò)大，對(duì)9月CPI的環(huán)比貢獻(xiàn)率達(dá)到28%；二手車價(jià)格跌幅擴(kuò)大，帶動(dòng)機(jī)動(dòng)車價(jià)格環(huán)比下跌。交通出行CPI環(huán)比1.9%、前值0.5%，其中9月車船公共交通價(jià)格環(huán)比2.2%（前值0.2%），9月機(jī)票CPI環(huán)比0.8%（前值下跌4.6%）。9月二手車CPI環(huán)比下跌1.1%，跌幅擴(kuò)大（8月環(huán)比-0.1%），新車價(jià)格環(huán)比上漲0.7%，與1-8月環(huán)比均值（0.6%）相差不大。
9月能源CPI環(huán)比下跌2.1%，是連續(xù)第三個(gè)月環(huán)比下跌。主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)衰退預(yù)期繼續(xù)帶動(dòng)國(guó)際油價(jià)回調(diào)，美國(guó)能源價(jià)格繼續(xù)回落。家庭食品價(jià)格9月份連續(xù)第二個(gè)月環(huán)比上漲0.7%，低于1-8月環(huán)比均值（1.2%）?！胺钦承浴蓖?月份環(huán)比下跌0.5%（前值跌1.6%）。
在超預(yù)期的9月非農(nóng)及CPI數(shù)據(jù)連續(xù)發(fā)布后，美聯(lián)儲(chǔ)11月議息會(huì)議加息75BP幾乎“成為定局”，我們認(rèn)為，如果下個(gè)月非農(nóng)和CPI數(shù)據(jù)仍然較強(qiáng)的話，12月份再加息75bp的可能性也明顯上升，短期內(nèi)加息無(wú)喘息。我們認(rèn)為未來(lái)需要看到一段持續(xù)較弱的非農(nóng)數(shù)據(jù)、勞工市場(chǎng)供不應(yīng)求狀態(tài)改善、核心CPI“可持續(xù)”下降之后，聯(lián)儲(chǔ)政策才有松動(dòng)的可能性。在此之前，市場(chǎng)可能會(huì)進(jìn)一步下調(diào)美國(guó)增長(zhǎng)預(yù)期、同時(shí)隨著加息預(yù)期繼續(xù)上調(diào)，美債利率也難言見頂、“強(qiáng)美元”周期或并未結(jié)束，美元指數(shù)或繼續(xù)沖頂。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)進(jìn)一步受到挑戰(zhàn)，而海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)可能繼續(xù)受到不確定性擾動(dòng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣沖突加大滯脹風(fēng)險(xiǎn)；通脹上行壓力大于預(yù)期
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