>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點評：解析2022年9月CPI及PPI數(shù)據(jù)-221014
| 上傳日期： |
2022/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉雯琪 |
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9月CPI從上月的2.5%回升至2.8%，低于Wind一致預(yù)期（3.0%）。食品價格受豬肉價格上行拉動同比繼續(xù)高企，但非食品價格和PPI均走低，核心CPI保持低迷，顯示內(nèi)需仍處恢復(fù)階段。
9月CPI為2.8%，比8月上行0.3個百分點，環(huán)比由上月的下降0.1%轉(zhuǎn)為上漲0.3%；核心CPI進(jìn)一步回落至0.6%，終端需求仍處恢復(fù)階段。環(huán)比看，9月食品價格漲幅由上月的0.5%上行至1.9%，而非食品持平（圖表1）。9月服務(wù)價格環(huán)比下行，消費品價格環(huán)比上行0.6%。
1）低基數(shù)下食品CPI同比漲幅從8月的6.1%上行至9月的8.8%，豬肉價格環(huán)比增速回升。9月豬肉批發(fā)價上漲至32.0元/公斤，環(huán)比上漲7.2%，漲幅較上月的2%有所擴大。CPI中豬肉分項環(huán)比上漲5.4%（上月0.4%）、同比上升36%，拉動CPI食品上漲約2.6個百分點。此外，受部分地區(qū)高溫少雨天氣影響，鮮菜價格環(huán)比大幅上漲6.8%，另一方面，受節(jié)日期間需求上漲影響，蛋類價格環(huán)比上漲5.4%，鮮果價格環(huán)比上漲1.3%，糧食價格同樣小幅上漲0.2%。
2）9月非食品CPI同比從8月的1.7%繼續(xù)下降至1.5%、環(huán)比較上月持平。油價回落帶動交通價格下跌，出行消費需求仍然偏弱。9月布倫特原油價格繼續(xù)回落，月均價格從8月的100.2美元/桶下降至9月的90.1美元/桶。如圖表2顯示，CPI非食品分項中，交通通信價格環(huán)比下跌0.6%，其中交通工具用燃料環(huán)比下跌1.2%。此外，暑期結(jié)束后旅游需求有所下行，飛機票和賓館住宿價格分別下降9.9%和2.9%。居民消費品需求仍處恢復(fù)階段，生活用品及服務(wù)價格環(huán)比較上月持平，居住價格環(huán)比下行0.1%,但衣著價格環(huán)比上行0.8%。
9月PPI同比從8月的2.3%快速回落至0.9%，環(huán)比跌幅為0.1%。大部分原材料及工業(yè)品價格持續(xù)下行，且其中基建相關(guān)原材料價格跌幅縮小，但下游需求仍處恢復(fù)階段導(dǎo)致終端價格仍低迷。9月生產(chǎn)資料價格（原材料、加工和采掘）環(huán)比-0.2%，生活資料價格（衣著、耐用消費品、食品和一般日用品）環(huán)比0.1%（圖表3）。原油等國際大宗商品價格下跌，石油開采、石油加工行業(yè)價格環(huán)比分別下跌3.8%/0.1%；另一方面，基建開工進(jìn)程加快，水泥、黑色/有色加工等行業(yè)價格環(huán)比跌幅有所縮小，分別為-0.4%/-1.7%/-0.1%。儲煤需求提升，煤炭開采行業(yè)價格環(huán)比增速從上月的-4.3%轉(zhuǎn)為上行0.5%。盡管上游原材料價格下跌、成本壓力有所緩解，但中下游制造業(yè)需求仍有一定壓力，汽車（-0.1%）、食品（-0.3%）、紡織(-0.6%),以及造紙（-0.6%）等行業(yè)價格均環(huán)比小幅下行。
往前看，后續(xù)核心通脹上升壓力較小，PPI走弱對工業(yè)企業(yè)盈利及財政收入的影響同樣值得關(guān)注。國內(nèi)需求仍未完全恢復(fù)，且全球貿(mào)易量增速已經(jīng)開始放緩，工業(yè)品價格、非食品價格以及核心CPI可能會保持低位。不過，近期各類穩(wěn)地產(chǎn)政策持續(xù)推進(jìn)，疊加基建投資穩(wěn)步發(fā)力，建筑建材和房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品價格可能會有小幅回升動力。另一方面，PPI持續(xù)回落可能影響工業(yè)企業(yè)盈利增速，并從稅收端對財政收入增速造成影響。
風(fēng)險提示：油價大幅上行、國內(nèi)原材料供給收緊。
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