>> 招商證券-招商研究一周回顧(0930-1014)-221014
| 上傳日期： |
2022/10/16 |
大小： |
1537KB |
| 格式： |
pdf 共118頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
章紅寶 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
招商研發(fā)宏觀組與策略組重要觀點(diǎn)回顧摘要：
宏觀組。
1。政策近期在社融增速年內(nèi)的三個(gè)支點(diǎn)（結(jié)構(gòu)性工具、政策性銀行及地產(chǎn)融資需求）方面持續(xù)發(fā)力。PSL的重新使用引發(fā)了近期市場(chǎng)的討論。我們認(rèn)為此番PSL被再度激活或與央行支持政策性銀行8000億新增貸款額度有關(guān)，未來幾個(gè)月PSL的新增額度有望持續(xù)增加。國(guó)慶節(jié)前房地產(chǎn)調(diào)控政策密集出臺(tái)，各地一城一策空間打開。從宏觀層面來看，住房貸款利率及公積金利率的調(diào)整主要針對(duì)首套房利率，而支持居民換購住房有關(guān)個(gè)人所得稅政策及帶押過戶等主要是為置換需求的購房者提供政策支持。除此之外，近期隨著各地“保交樓”政策的推進(jìn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)期有望恢復(fù)平穩(wěn)。目前出臺(tái)的紓困政策旨在通過專項(xiàng)借款撬動(dòng)、金融機(jī)構(gòu)貸款跟進(jìn)，支持已售逾期難以交付的住宅項(xiàng)目建設(shè)交付，這些都會(huì)使得房地產(chǎn)行業(yè)的信貸需求有所恢復(fù)。
2、假若爆發(fā)流動(dòng)性危機(jī)會(huì)如何？或許是個(gè)好消息。若出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，大概率包括能源在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)甚至安全資產(chǎn)都會(huì)迎來一波拋售潮、金融資產(chǎn)快速“殺估值”，市場(chǎng)情緒也將開始恐慌。但，這不失為一個(gè)轉(zhuǎn)機(jī)。去年底以來美聯(lián)儲(chǔ)緊貨幣的目的就是終結(jié)高通脹，一旦流動(dòng)性危機(jī)出現(xiàn)，包括能源在內(nèi)的大宗商品價(jià)格下挫勢(shì)必緩解通脹壓力，美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息的迫切性不再。一旦流動(dòng)性危機(jī)發(fā)生，金融資產(chǎn)快速下挫，就離以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的各大央行寬貨幣不再遙遠(yuǎn)。若流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)兌現(xiàn)，跨過去就能看到全球金融市場(chǎng)的曙光。
策略組。
1、進(jìn)入2022年10月，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際繼續(xù)改善，融資需求邊際回暖，人民幣貶值壓力緩解，美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子將要落地，風(fēng)險(xiǎn)因素逐漸減退，A股將會(huì)絕地反擊，重新回到震蕩上行趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)回暖，投資增速開始反彈，可選消費(fèi)回暖帶動(dòng)消費(fèi)回暖，出口仍保持相對(duì)韌性，近期隨著施工進(jìn)入高峰，保交樓提速，融資需求開始持續(xù)改善，利率開始反彈。經(jīng)濟(jì)回暖的態(tài)勢(shì)更加明顯。部分行業(yè)企業(yè)盈利增速已經(jīng)開始出現(xiàn)明顯反彈。而海外方面，前期美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息預(yù)期導(dǎo)致美元指數(shù)和美債收益率持續(xù)走高，人民幣對(duì)美元匯率有所貶值。而最近美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始明顯削弱，大宗商品整體轉(zhuǎn)為下跌，成本壓力下降，通脹壓力有望減輕，11月可能是美聯(lián)儲(chǔ)最后的鷹派加息。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)改善，美國(guó)經(jīng)濟(jì)惡化，中美利差負(fù)值有望收窄，人民幣兌美元貶值壓力減輕，甚至可能逐漸回到升值周期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)強(qiáng)有望吸引外資重回流入。內(nèi)外因素共振改善，A股有望絕地反擊，重回上行趨勢(shì)。風(fēng)格方面，經(jīng)濟(jì)回暖，社融增速和利率反彈有助于大盤價(jià)值風(fēng)格整體繼續(xù)占優(yōu)。臨近三季報(bào)，部分高增速的成長(zhǎng)領(lǐng)域也有望迎來反彈。
2、9月汽車產(chǎn)銷快速增長(zhǎng)，整體呈現(xiàn)“淡季不淡，旺季重現(xiàn)”的態(tài)勢(shì)。產(chǎn)銷方面，9月車輛購置稅減征政策持續(xù)發(fā)力，疊加傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，汽車產(chǎn)銷保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，新能源車?yán)^續(xù)翻倍增長(zhǎng)；汽車消費(fèi)指數(shù)繼續(xù)提升；庫存方面，9月處于旺季疊加季末考核沖量，經(jīng)銷商進(jìn)車任務(wù)和庫存增加，汽車庫存預(yù)警指數(shù)略有回升；進(jìn)出口方面，1-9月中國(guó)汽車進(jìn)出口維持強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，尤其在墨西哥、泰國(guó)等國(guó)家出口增速顯著。后續(xù)消費(fèi)旺季疊加優(yōu)惠政策持續(xù)發(fā)力，預(yù)計(jì)汽車庫存壓力有望緩解，產(chǎn)銷繼續(xù)保持較高景氣度，推薦關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)。
|
|
