久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　事件：公司披露2022年三季報(bào)，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入291.1億元，同比增長(zhǎng)8.7%；歸母凈利和扣非歸母凈利分別達(dá)到42.7億元和38.6億元，分別同比增長(zhǎng)18.2%和20.0%。22Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入98.4億元，同比增長(zhǎng)16.0%；歸母凈利和扣非歸母凈利分別達(dá)到14.2億元和12.7億元，分別同比增長(zhǎng)18.4%和增長(zhǎng)20.1%。
　　成本壓力仍在，Q3費(fèi)用投放力度有所加大。22Q3公司毛利率為38.0%，同比下降0.2pct；22Q3凈利率為14.4%，同比上升0.3pct。受包材、原材料、物流運(yùn)輸費(fèi)等價(jià)格波動(dòng)影響，22Q3公司噸酒成本同比提升4.9%，成本壓力仍在。費(fèi)用端，22Q3公司銷(xiāo)售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別提升1.27pct和下降1.1pct，我們判斷銷(xiāo)售費(fèi)用率的提升主要有以下幾個(gè)原因：1）公司Q3旺季期間促銷(xiāo)費(fèi)用投放力度加大；2）11月世界杯開(kāi)賽，公司相關(guān)宣傳推廣費(fèi)用前置投放；3）去年受疫情和天氣災(zāi)害影響，部分推廣活動(dòng)受限，銷(xiāo)售費(fèi)用率基數(shù)較低。
　　 Q3銷(xiāo)量雙位數(shù)增長(zhǎng)，噸酒價(jià)格持續(xù)提升。（1）2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)啤酒銷(xiāo)量727.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.8%，其中主品牌青島啤酒實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量395.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.5%。22Q3單季度啤酒銷(xiāo)量255.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.7%，增速相較于前兩季度提升明顯，我們判斷一方面是疫情影響因素減弱帶來(lái)需求回補(bǔ)以及Q3天氣炎熱所致，另一方面去年同期基數(shù)相對(duì)較低（21Q3銷(xiāo)量為231.3萬(wàn)噸，同比20Q3銷(xiāo)量下降8.8%）。（2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，噸酒價(jià)格提升。公司高端化戰(zhàn)略持續(xù)推行，前三季度中高端啤酒銷(xiāo)量249.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.2%，占比34.3%，同比上升1.7pct。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶動(dòng)下，公司22Q3噸酒價(jià)格同比提升4.8%。
　　投資建議：Q3成本壓力仍在，但公司仍維持了不錯(cuò)的盈利能力。Q4關(guān)注成本壓力緩解、世界杯開(kāi)賽等多重因素催化。我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收328.2、351.6、376.0億元，同比增長(zhǎng)8.8%、7.1%、6.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33.9、40.8、48.0億元，同比增長(zhǎng)7.6%、20.1%、17.6%，EPS分別為2.49/2.99/3.51元，對(duì)應(yīng)PE分別為34.8x/28.9x/24.6x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)不及預(yù)期；市場(chǎng)高端化競(jìng)爭(zhēng)加??；原材料成本上升；疫情擾動(dòng)等。